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似た感応度のputとcall wingを比較する16分
25-delta risk reversalとvolatility skew
25-delta put・callのpriceまたはIVでskewを測る方法、符号convention、strike選択、このmetricが予測できない内容を解説します。
Mark編集 · 一次情報は記事末尾に掲載
要点
25-delta risk reversalは同じunderlyingと満期でdelta約-0.25のOTM putと約+0.25のOTM callを比較します。Price差またはimplied-volatility差で表せます。Equityの一conventionはput－callで、positiveならdownside protectionがrichです。他市場はcall－putを使い符号を逆転します。したがってformula、delta convention、timestamp、maturityを必ず数字に添えます。このmetricはrelative pricingであり下落確率やforecastではありません。
Deltaは同strikeでなく比較可能wingを選びます
25-delta putとcallは通常forwardの両側に異なるstrikeを持ちます。Spot、time、rate、dividend、volatility、delta modelで選択strikeが動きます。
Deltaはlocal sensitivityでprobability proxyは近似です。25-delta optionが25%でITMになる保証はありません。
Price版とIV版は異なる質問です
OICは25-delta put price－call priceのようなprice measureを説明します。Dollar priceにはstrike、forward、multiplier、discountingが入ります。
IV版は価格から逆算したvolatilityを比較します。Price scaleを一部除きますがmodel、quote、convention依存です。
Sign conventionを明記します
RR＝put IV－call IVなら+5 vol pointsはput wingが5高い意味です。Call－put定義なら同surfaceは-5です。
Direction、signed put delta、premium adjustment、interpolationを確認せずvendor seriesを比較しないでください。
高い値はdemandとtail pricingを表します
Put-over-call skew上昇はdownside hedge需要、call需要低下、supply、stressと共に起き得ます。その後underlyingが必ず下落する意味ではありません。
Asset classも違い、equity indexはdownside skewが多い一方commodityやFXはcall skewやsign changeを示します。
完全なobservation recordを残します
Underlying、tenor、forward、delta定義、strikes、bid-mid-ask、IV model、formula orientation、timestampを保存します。
一貫seriesとliquidityを確認します。Stale quotes、wide spreads、discrete strikes、event premium、interpolationがnoiseを作ります。
よくある質問
Positiveな25-delta risk reversalは何を意味しますか？
Formula次第で、put－call定義ならput wingのpriceまたはIVがcallより高い意味です。
25-delta putとcallは同strikeですか？
違います。一つの満期でdelta magnitude約0.25となる別strikeを通常選びます。
25-delta skewとrisk reversal priceは同じですか？
常にではありません。SkewはIV差、priceはpremiumの金額差を指すことがあります。
高put skewはcrashを予測しますか？
いいえ。Relative demandとpricingでありhedging、supply、event、liquidityが方向予測なしに変えます。
出典
この考え方を自分のオプションに当てはめる
契約と目標を選ぶと、価格・時間・ボラティリティの前提を一つの分析で確認できます
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