Carry y roll-down del sesgo de volatilidad

Opciones con distintos strikes y vencimientos negocian con IV diferentes. Juntas forman una superficie por moneyness y tiempo

Una put bajista puede empezar con mayor IV que una ATM. Esa diferencia es el precio de entrada a la cola, no beneficio pendiente de cobro

Hay que definir sesgo como diferencial o pendiente con strikes, deltas, log-moneyness y plazos fijos. Definiciones distintas pueden moverse al revés

Aunque spot no cambie, mañana queda menos plazo. La opción pasa a otro corte de la estructura temporal y cambian sus griegas

Si spot se mueve, un strike fijo cambia de moneyness y delta. El contrato recorre la superficie en lugar de quedarse en su punto inicial

Roll-down es el cambio de marca asociado a ese viaje bajo una convención de superficie intacta. La convención es el supuesto clave

Sticky strike fija la IV de cada strike absoluto cuando cambia spot. La moneyness varía aunque la IV cotizada no

Sticky delta fija la IV de una delta o moneyness relativa y la superficie se desplaza con spot. El mismo contrato recibe otra ruta de IV

El mercado no sigue ninguna regla exactamente. La estimación debe mostrar sticky strike, sticky delta y deformación, no un número determinista

Theta aísla el cambio por paso del tiempo con otros inputs fijos. El carry de sesgo puede incluir movimiento por strike y plazo

El P&L cubierto incluye gamma realizada, vega, vanna, volga, error discreto, tipos, dividendos y costes

Llamar theta a todo el deterioro oculta la fuente. Se atribuyen por separado tiempo, roll de superficie, spot, IV y cobertura

Vender una opción bajista de alta IV puede recoger prima relativa si el seguro sigue caro y el estado adverso no ocurre

Pero es cara por algo: una caída eleva delta, gamma, IV y coste de liquidez a la vez. La pérdida puede llegar antes que el roll favorable

Un spread limita parte del riesgo, pero añade strike corto, trayectoria, pin, liquidación y ejecución. La prima financia riesgo, no demuestra ventaja

Se comparan mismo plazo, delta o moneyness, convención de cotización y hora. Si no, el cambio medido puede ser solo cambio de coordenada

Hay que separar viaje esperado de la superficie de una opinión de que se aplanará o inclinará. Carry y revaloración son hipótesis distintas

Se usan bid y ask ejecutables. Un roll teórico pequeño desaparece al cruzar dos horquillas y reajustar la cobertura

Se revalora con rutas de spot, tiempo, desplazamiento paralelo, inclinación y aplanamiento, plazo, saltos y peor liquidez

Se incluyen calma, caída lenta, gap, rally, paso de evento y spot fijo con superficie nueva. El mismo spot final puede dar otro P&L

Se declaran los supuestos que crean el carry y los que lo destruyen. La operación solo es comprensible con su estado adverso explícito