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Vende una put cercana y compra otra lejana al mismo strike16 min de lectura
Estrategia de spread calendario con puts
Entiende el calendario de puts largo, strike y plazos, asignación, pérdida máxima, equilibrio incierto, theta, sesgo bajista, renovación y protección residual.
Preparado por Mark · Fuentes principales al final
Respuesta directa
Un calendario largo con puts vende una put cercana y compra otra lejana al mismo strike K. Normalmente se abre por débito y busca que el subyacente esté cerca de K al vencer la put corta, cuando la opción cercana pierde tiempo y la lejana todavía lo conserva. No es una apuesta bajista simple: K por debajo del precio crea un objetivo moderadamente descendente, mientras un strike at the money expresa una previsión más neutral. Dos IV, sesgo bajista, asignación en acciones largas, poder de compra, renovación y la put protectora restante determinan el resultado real.
El mismo strike separa calendario y diagonal
Las puts comparten K, subyacente, multiplicador y entregable, pero la comprada vence después. Si los strikes difieren, se trata de un diagonal de puts con otro riesgo direccional.
La put posterior suele costar más, por lo que existe un débito. Verifica la liquidez de ambos plazos y el precio combinado en vez de asumir que el punto medio mostrado se puede ejecutar.
La meta del primer vencimiento es estar cerca de K
Junto a K, la put corta puede perder su valor extrínseco mientras la lejana conserva tiempo. Esa es la región teórica de mayor valor.
Una subida grande puede dejar ambas puts casi sin valor. Una caída profunda hace que se comporten de forma parecida al valor intrínseco y estrecha su diferencia, perjudicando al calendario aunque una put larga aislada ganaría.
El sesgo exige analizar dos volatilidades
La put corta puede aportar theta positiva cerca de K y la larga suele aportar vega positiva. Durante una caída, el sesgo bajista puede cambiar de manera distinta en ambos vencimientos.
Prueba movimientos paralelos de IV, prima de evento cercana, cambios de sesgo y varios recorridos de precio. Una sola volatilidad no describe este spread.
Planifica la compra de acciones antes de vender la put
La asignación normalmente compra acciones a K y deja la put lejana abierta, formando acciones protegidas. Aun así requiere efectivo o margen y una decisión deliberada sobre las acciones.
Compara vender las acciones y la put con ejercer, que puede destruir tiempo. Define cierre, renovación, límite de financiación, calendario de eventos y cobertura residual aceptable.
Preguntas frecuentes
¿Un calendario con puts es bajista?
No necesariamente. Con K por debajo de la cotización necesita una caída controlada hacia el strike y es moderadamente bajista; con K cerca del precio resulta más neutral. Un desplome muy por debajo puede reducir el valor del spread cuando ambas puts se aproximan a la misma exposición intrínseca, por lo que decir que toda bajada ayuda es incorrecto.
¿Cómo se estima la pérdida máxima?
Para un calendario largo totalmente pagado y mantenido como conjunto, el débito inicial más costes es la referencia principal. Puede acercarse a esa pérdida cuando el precio se aleja de K y convergen los valores. Una asignación, ejercicio, acciones mantenidas o una sola put restante crean otra posición y deben medirse por separado.
¿Qué posición crea la asignación de la put corta?
La cuenta normalmente compra acciones a K y mantiene la put de vencimiento posterior. La put puede limitar parte del riesgo por debajo del strike, pero todavía hacen falta fondos y permanecen riesgos de precio, dividendo y ejecución. El calendario no se cierra automáticamente; se transforma temporalmente en acciones protegidas.
¿Por qué no se conocen los puntos de equilibrio al abrir?
En el vencimiento cercano, la put lejana tiene un valor de mercado incierto, no solo valor intrínseco. El tiempo restante, su IV específica, el sesgo, tipos, dividendos y horquilla determinan el precio. Por ello los dos equilibrios dependen del modelo y deben recalcularse al cambiar el mercado.
Fuentes
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