所有期權指南
在兩個到期日之間交換合成股票風險約16分鐘
Jelly Roll期權策略與跨期融資價值
了解Jelly Roll的四個部位、合成股票跨期轉倉、融資與股息含義，以及提早指派、中間到期、結算和成交風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
Jelly Roll以四張期權把相同行使價的合成股票組合由一個到期日換到另一個。按Cboe慣例，買入會沽出近月合成長倉——沽近月認購、買近月認沽——並買入遠月合成長倉——買遠月認購、沽遠月認沽。大部分即時方向風險互相抵銷，因此淨價格反映期限間融資、股息和持有價值差異。它不是一般calendar spread，也不是操作上無風險，提早指派、中間到期、流動性、結算和四腿成交都很重要。
兩組合成股票形成四個部位
選擇近到期T1、遠到期T2與共同行使價K。等量沽出T1認購、買入T1認沽、買入T2認購並沽出T2認沽。
反轉全部部位便是沽出Jelly Roll。若行使價、乘數或交付物不同，就不能隔離相同的跨期合成風險。
價格表達期限之間的持有價值
認沽認購平價把每個期權對連接至現貨、行使價融資和預期股息。兩個期限相減會大致消除現貨，留下隨時間變化的carry。
淨支出或收入取決於利率預期、股息時點、借貸和合約結算。未調整這些因素時不能當作純利率。
第一個到期日會改變持倉
T1前兩個合成組合抵銷大部分Delta。近月部位結算或產生股票後，遠月長倉認購與短倉認沽仍然開放。
此時會出現現金、股票、行使決定與按金變化。只看最終T2會遺漏對沖不再完整的中間期間。
美式期權增加指派路徑
任何短倉期權提早被指派都會拆散原本四腿組合。股息誘因、高內在值和很少的時間值會提高某些行使機會。
歐式現金結算指數期權可簡化流程，但具體結算系列和最後交易時間仍很重要。不要混用只有標籤看似相同的合約。
四腿成交可耗盡理論優勢
根據可交易報價計算現實組合價，並在可用時採用複合限價盤。四個中位價不能證明整組可在該價成交。
計入佣金、交易所費、差價、分腿風險、按金、稅和退出成本。它是複雜投資組合與融資工具，不是保證回報捷徑。
常見問題
買入Jelly Roll的四個部位是甚麼？
相同行使價和數量的近月短倉認購、近月長倉認沽、遠月長倉認購和遠月短倉認沽。
Jelly Roll是calendar spread嗎？
它屬時間spread，但同時使用認購與認沽交換合成股票，而不是只用一種期權。
Jelly Roll價格衡量甚麼？
兩個到期日之間的相對融資與股息carry，加上借貸、結算、流動性及成交影響。
為何近月到期很重要？
近月部位消失或形成結算流，而遠月合成持倉繼續存在，最終到期前的風險、現金和按金因此改變。
資料來源與延伸閱讀
從正在考慮的合約開始
選擇期權和目標，分開查看結果背後的股價、時間和波幅條件
分析我的期權