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波动率曲面动态阅读约 9 分钟
固定执行价与固定Delta：现货变化后曲面如何移动
了解Sticky Strike与Sticky Delta假设如何移动偏斜，以及同一现货变化为何会产生不同的期权情景损益
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
Sticky Strike在现货变化时固定每个绝对执行价的IV；Sticky Delta固定相同Delta或相对价性的IV，让曲面随现货移动。两者是情景约定，不是市场行为定律
曲面移动前需要选择坐标
波动率曲面按到期与执行价坐标映射IV。坐标可用绝对执行价、执行价与远期比率、对数价性或Delta
改变坐标会改变“IV不变”的含义。现货变化会改变合约价性与Delta，所以按执行价和按Delta的曲面不能同时保持固定
Sticky Strike固定每个上市执行价
现货变化后，90、100、110执行价仍保持起始IV。新的平值点会移动到既有执行价偏斜上的另一位置
若股票下行执行价IV更高，现货下跌会让新平值点滑向高IV区域。执行价曲线不平移，ATM IV也可能上升
它适合以相同上市合约为锚的短幅情景，但若市场重新定价整个曲面便可能失真
Sticky Delta让偏斜随现货移动
25 Delta看跌或固定相对价性的IV保持不变，代表该位置的绝对执行价随现货改变
Cboe Silexx使用标准化对数价性模拟Sticky Delta，以避免Delta计算本身需要IV的循环问题
现货变化后ATM IV仍相近时，行为更接近Sticky Delta。真实市场可以在两种模式间变化
两种假设产生不同重估损益
现货下跌后更接近平值的看跌，在执行价方式中读取同一合约IV，在Delta方式中读取新相对位置IV。结果IV、Vega损益与对冲会不同
只用固定IV的Delta-Gamma不能描述偏斜移动。Vanna衡量现货与IV交互，大幅变化时更高阶效应也重要
两者都不代表所有IV不变
Sticky Strike中ATM沿固定偏斜移动，ATM IV会改变；Sticky Delta中固定合约会变成另一Delta，其IV也可改变
两种假设之上都可加入平行IV移动，期限结构也可独立变化。完整情景需要现货、水平、斜率、曲率与时间
按资产和市场状态检验
股票指数常见现货与IV反向，但也会同步上升或下降。个股、商品、外汇与事件到期的行为不同
使用同步曲面快照分离水平、斜率、曲率与期限变化，再按方向、幅度、期限和事件状态比较
运行多个情景而非选择教条
至少运行Sticky Strike、Sticky Delta与曲面水平移动压力。用一致远期、利率、股息、时间和可成交报价重估实际持仓
报告哪种约定改变风险结论。若交易只在一种曲面规则下安全，模型选择本身就是重要风险
常见问题
Sticky Strike是什么意思？
假设现货变化时每个绝对执行价保持IV，平值点会在既有执行价偏斜上移动
Sticky Delta是什么意思？
假设IV附着于Delta或相对价性坐标，现货变化时代表这些坐标的绝对执行价也移动
哪一种更准确？
没有永远准确的一种。它取决于资产、期限、状态、事件与变化幅度，应检查同步历史曲面并同时压力测试
为什么会影响损益？
移动后IV在两个映射中可能不同，从而改变Vega、Vanna、理论价值、对冲比例与多腿结构风险
资料来源与延伸阅读
把这个概念应用到一份期权
选择合约和目标，让价格、时间与波动率假设在同一份分析中清晰呈现
分析我的期权