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看跌／看涨比率：公式、解读与错误信号
了解成交量与未平仓量比率的区别、股票与指数各自的基准，以及哪些交易会扭曲方向信号
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
标准看跌／看涨成交量比率，是在明确市场和期间内用看跌合约成交量除以看涨合约成交量。高于 1 只表示看跌成交更多，低于 1 表示看涨成交更多，并不直接等于看跌或看涨持仓。看跌可以用于保护多头，看涨可以被卖出，交易可以是平仓或价差，行权相关活动也能制造大量无方向成交。解读必须包含产品范围、期间和自身历史基准
把公式与产品范围一起说明
若一天成交 60 万份看跌和 100 万份看涨，比率为 0.60。但“看跌／看涨比率”可能指全部期权、个股、指数、ETF、SPX、VIX、单一股票或筛选后的客户订单。不同产品有不同用途，指数看跌常用于组合对冲，因此正常基准可以高于个股。VIX 期权表达波动率观点，也不能按股票方向直接解读
区分成交量与未平仓量比率
成交量比率衡量所选期间内成交的合约，下一期间重新统计。未平仓量比率用清算后仍开放的看跌合约除以看涨合约，描述存量而非当日活动。两者都不能识别每份合约的多空双方
高成交量比率可能在第二天未平仓量几乎不变，因为交易用于平仓、转移或行权。大未平仓量比率也可能在没有当前流量时持续。必须标明分子、分母和时间
不要把期权类型等同方向
买入看跌可以看空，也可以保护持股；卖出看跌可能看多或关闭原有多头。买入看涨可以看多，也可能对冲空股；卖出看涨可以看空、收取收益、备兑或平仓。多腿策略同时制造多份成交量，而净暴露可能与任何单腿不同
原始数量忽略买卖、开平仓、虚实值、Delta、权利金和其他腿。因此比率首先衡量活动构成，把它称为情绪需要关于交易者和目的的额外假设
检查机械成交是否淹没信号
深度实值合约可能因行权、指派、股息、融资或操作原因大额成交。Cboe 记录过行权相关深度实值看跌交易推高股票比率，但次日未平仓量变化很小的案例。这种成交可以没有方向性
到期展期、箱体与转换、分散交易、备兑卖出和机构对冲也可能主导数据。解读极端值前，应查看主要贡献股票、虚实值、复杂订单和次日未平仓变化
使用自身历史而非通用阈值
“高于 1 就是逆向看多”或“低于 0.5 就看空”不是通用规则。产品组合、市场结构、短期期权使用和波动率会改变基准。应以固定窗口比较同一数据序列的百分位或滚动中位数，并在样本外验证阈值
直接解读把高比率视为防御或悲观，逆向解读把极端恐惧视为接近底部。两者都是待检验假设。记录数据范围、日期、过滤器和基准，结合价格、IV、偏斜、市场宽度与事件。它能提示异常活动，但不能单独揭示完整持仓或保证反转
常见问题
比率高是看多还是看空？
直接含义只是所选数据中看跌活动更多。悲观解读与逆向看多解读都需要产品、方向、基准和期限，不能从公式自动得出
应使用成交量还是未平仓量？
研究当前活动用成交量，研究清算后剩余合约用未平仓量。两者加上次日未平仓变化，可帮助判断极端成交是否形成持续持仓
比率能预测反转吗？
可以作为一个变量测试，但必须预先规定期限、范围、阈值、成本并纳入失败信号。极端比率本身没有保证反转的因果机制
资料来源与延伸阅读
把这个概念应用到一份期权
选择合约和目标，让价格、时间与波动率假设在同一份分析中清晰呈现
分析我的期权