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比较两种看跌期权仓位阅读约14分钟
多头看跌 vs 空头看涨：风险、损益与IV
比较多头看跌与无担保空头看涨的收益、损失、平衡点、权利金、Delta、Theta、IV、保证金、指派、借券与尾部风险。
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
多头看跌与无担保空头看涨都可表达看跌观点，但尾部风险相反。看跌支付支出，损失有限，并随股票跌向0而获利。裸看涨只收有限收入，却在股票上涨时承受无限损失。平衡点、IV、时间、保证金和指派不能互相替代。
把两套公式并列
设K、看跌支出Dp、看涨收入Cc，多头看跌在K - Dp平衡，归零最大收益K - Dp，最大损失Dp。
空头看涨在K + Cc平衡，最多赚Cc，上涨损失无限。横盘也可能使卖方有利，无需出现强烈下跌。
大跌与大涨拉开差异
股票低于看跌平衡点后，其收益一直增加至0价格边界；空头看涨在K以下仅接近有限收入。
上涨时看跌损失止于权利金，裸看涨耗尽收入后继续逐元亏损，没有合约上限。
波动率与股票结果不同
多头看跌通常正Vega、负Theta、负Delta，快速下跌和下方IV上涨可双重帮助。空头看涨通常负Vega、正Theta、负Delta，上涨跳空与IV扩张会放大回购损失。
无持股时行使单腿看跌可形成空头股票，但持有人控制行权。裸看涨被指派则要求交付股票并产生借券、保证金、股息与强制买入风险。
常见问题
买入看跌与卖出看涨相同吗？
不相同。两者都可在下跌中受益，但看跌把损失限制在支出并随大跌增加收益，裸看涨只赚初始收入且上涨损失无限。两者到期平衡点位于行权价两侧；到期前的多头与空头波动率、时间价值敞口还会进一步拉开结果。
股票急跌时哪个更有利？
多头看跌通常具有更敏感的到期损益，因为跌破平衡点后收益可继续增加至股价0。无论股票跌多少，空头看涨都不能赚超过收入。实际提前结果仍取决于Delta、IV、时间、偏斜、流动性，以及是否使用可比行权价与期限。
为什么上涨时空头看涨更危险？
无担保看涨要求按行权价交付没有固定上限的股票。所收收入只把亏损推迟到行权价加收入，并不封顶。保证金可增加，券商可强平，指派还会产生带借券和股息责任的空头股票；多头看跌最多损失权利金与费用。
多头看跌与空头看涨是精确合成等价吗？
作为孤立期权并不是。看跌看涨平价把看涨、看跌、股票、行权价现值、股息和融资连接起来。两者合并可构成合成空头股票关系的一部分，但单独比较会遗漏必要成分。美式行权、借券、费用和流动性还会产生现实差异。
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