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比较备兑与无担保看涨卖出阅读约15分钟
备兑看涨 vs 裸看涨：风险与指派
比较备兑与裸看涨的构成、最大收益和损失、平衡点、资本、股息、提前指派、股票交付、保证金与上涨风险。
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
两者都卖出看涨，但备兑看涨还持有匹配股票，裸看涨没有。股票可履行指派并抵消空头看涨的上涨损失，同时也带来巨大下行。裸看涨无需先买股，却以有限权利金换取无限上涨损失、可变保证金和股票交付困难。
覆盖改变总持仓损益
设股票成本B、行权价K、收入C，备兑看涨最大收益为K - B + C，平衡点和股票归零损失均为B - C。
裸看涨最多赚C，在K + C平衡，以上损失无限。只看空头期权会遗漏备兑结构的股票。
上涨带来相反体验
K以上，备兑看涨的期权损失被股票升值抵消，股票可能按K交付，组合上涨收益被封顶而不是无限为负。
裸卖方必须买入或借入交付股票。快速上涨会使平仓或履约成本远超初始收入。
下跌暴露股票风险
K以下两份看涨都可无价值。裸看涨保留C且没有股票损失，备兑看涨则在持股跌幅超过权利金缓冲后亏损。
覆盖解决交付和无限上涨问题，不解决持股下跌。资本、股息、成本基础、提前指派、保证金与借券都会改变实际选择。
常见问题
备兑看涨比裸看涨安全吗？
当股票数量与交割物匹配时，它消除裸看涨的无限上涨损失，因为股票升值抵消期权亏损并可用于交付。但这不代表总仓位低风险。备兑看涨仍持有股票，崩跌时可损失接近股票成本减权利金。安全性取决于测量哪一侧尾部和哪个完整持仓。
两种空头看涨被指派后会怎样？
备兑看涨通常按行权价交付匹配持股，减少或结束股票仓位。裸看涨必须取得股票，若没有持股，账户通常形成空头股票并承担借券、保证金、股息、结算和强制买入风险。美式指派可在到期前发生，股息经济性有利时尤其值得关注。
两者最大收益相同吗？
空头期权腿的权利金上限相同，但总持仓不同。备兑看涨包含股票从成本B涨至K的收益，所以最大到期收益为K - B + C；裸看涨没有股票收益，只能赚C。若K低于持股成本，即使收到权利金，备兑看涨的封顶结果也可能是总亏损。
上涨后买股票能把裸看涨变成备兑吗？
购买匹配股票会从成交时点改变未来敞口，但不会抹去已经发生的空头看涨损失或保证有利价格。跳空后所需资本可能大幅增加，建立覆盖前也可能被指派。应重新计算新股票成本、总Delta、股息时点、集中度和退出，而不是追溯称原仓位已覆盖。
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