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比較兩種看空期權部位閱讀約14分鐘
買進賣權 vs 賣出買權：風險、損益與IV
比較買進賣權與無擔保賣出買權的獲利、損失、兩平點、權利金、Delta、Theta、IV、保證金、指派、借券與尾端風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
買進賣權與無擔保賣出買權都可表達看空觀點，但尾端風險相反。賣權支付支出，損失有限，並隨股票跌向0而獲利。裸買權只收有限收入，卻在股票上漲時承受無限損失。兩平點、IV、時間、保證金和指派不能互相替代。
並列兩套到期公式
設K、賣權支出Dp、買權收入Cc，買進賣權在K - Dp兩平，歸零最大獲利K - Dp，最大損失Dp。
賣出買權在K + Cc兩平，最多賺Cc，上漲損失無限。橫盤也可能讓賣方有利，不必出現強烈下跌。
大跌與大漲拉開差異
股票低於賣權兩平點後，獲利一直增加至0價格邊界；賣出買權在K以下僅接近有限收入。
上漲時賣權損失止於權利金，裸買權耗盡收入後繼續逐元虧損，沒有契約上限。
波動率與股票結果不同
買進賣權通常正Vega、負Theta、負Delta，快速下跌和下檔IV上升可雙重幫助。賣出買權通常負Vega、正Theta、負Delta，上漲跳空與IV擴張會放大買回損失。
沒有持股時履約單一賣權可能形成股票空頭，但持有人控制履約。裸買權被指派則要求交付股票並產生借券、保證金、股息與強制買回風險。
常見問題
買進賣權與賣出買權相同嗎？
不相同。兩者都可在下跌中受益，但賣權把損失限制在支出並隨大跌增加獲利，裸買權只賺最初收入且上漲損失無限。兩者到期兩平點位於履約價兩側；到期前的多頭與空頭波動率、時間價值曝險還會進一步拉開結果。
股票急跌時哪個較有利？
買進賣權通常有更敏感的到期損益，因為跌破兩平點後獲利可繼續增加至股價0。無論股票跌多少，賣出買權都不能賺超過收入。實際提前結果仍取決於Delta、IV、時間、偏斜、流動性，以及是否使用可比較的履約價與期限。
為何上漲時賣出買權更危險？
無擔保買權要求按履約價交付沒有固定上限的股票。所收收入只把虧損推遲到履約價加收入，並不封頂。保證金可增加，券商可強制平倉，指派還會產生帶借券和股息責任的股票空頭；買進賣權最多損失權利金與費用。
買進賣權與賣出買權是精確合成等價嗎？
作為單獨期權並不是。買賣權平價把買權、賣權、股票、履約價現值、股息和融資連結起來。兩者合併可構成合成股票空頭關係的一部分，但單獨比較會遺漏必要成分。美式履約、借券、費用和流動性還會產生實務差異。
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