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以更高多頭買權塑造備兌收入15 分鐘閱讀
備兌比例價差選擇權策略
了解持股、兩口低履約價空頭買權和一口高履約價多頭買權的獲利峰值、上方平台、下跌及指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
備兌比例價差通常持有100股，在較低履約價賣出兩口買權，並買進一口同到期、較高履約價買權。一口空頭由股票覆蓋；第二口低履約價空頭與高履約價多頭形成空頭買權價差。到期最大獲利一般位於較低履約價。兩個買權履約價之間，第二口空頭損失快於股票收益，獲利隨上漲下降；超過多頭買權後，損益到達較低平台。數量匹配時沒有無限上漲損失，但股票升值受限，股價崩跌仍會造成重大下行損失。
股票與買權價差形成三個區域
低於K1時買權可全部歸零，部位跟隨股票並加上初始選擇權現金流。K1是常見獲利峰值。
K1至K2之間，兩口空頭對抗一份股票，淨曝險轉負；超過K2後，多頭買權把淨斜率恢復為零。
備兌不代表每一腿沒有風險
股票為一口空頭提供交付股數。第二口K1空頭與K2多頭組成固定寬度信用價差，而非另一口備兌買權。
整體可避免裸賣上漲尾端，但仍有兩履約價間損失、提前指派及接近零的持股損失。
獲利峰值與上方平台不同
在K1，最大獲利通常為K1減股票成本再加選擇權淨收入。向K2上漲時，額外空頭的內含損失降低獲利。
K2以上形成固定到期結果，必須明確計算；它可能不如只賣一口備兌買權。
下跌仍類似直接持股
股價跌破兩口買權時，只有淨現金流緩衝股票損失，沒有保護性賣權底部。
壓力測試股價為零、股息、波動率及多腿價差。更多權利金不會定義股票下行風險。
指派改變組合分解
一口或兩口低履約價美式買權可在股息附近提前指派，移走股票或暫時形成股票空頭。
規劃所有選擇權平倉、賣股及履約多頭的時間價值成本。不要與買一口低買權、賣兩口高買權的股票修復混淆。
常見問題
兩口空頭買權都由股票覆蓋嗎？
不是。股票覆蓋一口，另一口與高履約價多頭組成風險寬度明確的買權價差。
最大獲利在哪裡？
通常在較低空頭買權履約價，並按股票成本、選擇權現金流及費用調整。
股票上漲時獲利會下降嗎？
會。兩履約價之間，兩口空頭買權對抗一份股票，使整體獲利減少。
它與股票修復相同嗎？
不同。備兌比例賣兩口低買權並買一口高買權，股票修復配置相反。
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