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將多頭買權價差與裸賣買權組合15 分鐘閱讀
買權比例價差選擇權策略解析
了解1比2買權比例價差的損益、最大獲利、借方與貸方兩平點、無限上漲損失、希臘字母、保證金及指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
常見買權比例價差買進一口較低履約價買權，同時賣出兩口同到期、較高履約價買權。它相當於多頭買權價差再加一口裸賣買權。到期最大獲利出現在較高履約價，金額為履約價寬度加淨收入，或減淨支出。價格繼續上漲後，額外空頭買權讓獲利逐點下降，最後形成無限上漲損失。小額貸方收入不代表風險限定。建倉前須計算合約比例、可成交價格、希臘字母、保證金、提前指派與到期不確定性。
1比2結構留下一口裸賣買權
在較低K1買進一口買權，於較高K2賣出兩口。其中一口空頭與多頭組成垂直價差，另一口沒有保護。
「價差」名稱可能掩蓋剩餘義務。若其他持倉不能提供券商認可的覆蓋，帳戶需要裸賣買權權限與資本。
獲利峰值位於空頭履約價
到期價為K2時，低履約價買權價值為K2減K1，兩口高履約價買權沒有內含價值。峰值以初始收入或支出調整該寬度。
低於K1時全部選擇權歸零，貸方留下獲利、借方成為損失；兩履約價間由多頭買權增加價值。
初始借貸方改變損益兩平點
淨收入的上方兩平點為K2加寬度再加收入。淨支出時為K2加寬度減支出，並在K1加支出形成下方兩平點。
費用、其他比例或轉倉都要重算分段損益，不能沿用原本1比2公式。
越過峰值後上漲風險加速
K2以上，兩口空頭義務只由一口多頭抵銷。最大獲利緩衝耗盡後，損失隨標的上漲而沒有契約上限。
波動率升高可在觸及兩平點前提高浮虧與購買力要求，Delta、Gamma、Theta及Vega亦會隨價格和時間變動。
指派可能拆散原有組合
一口美式空頭買權可單獨提前指派，除息前後尤其如此；其他兩腿繼續未平倉，行使多頭還可能犧牲時間價值。
規劃一次或兩次指派後的股票空頭、保證金、跳空與多腿平倉。反轉數量的買權反比例價差有不同風險圖。
常見問題
買權比例價差的最大獲利是多少？
1比2結構為履約價寬度加淨收入或減淨支出，在較高履約價到期時實現。
買權比例價差會無限虧損嗎？
會。空頭買權多於多頭，超過上方兩平點後淨損失沒有固定上限。
它一定以貸方收入建倉嗎？
不一定。報價、履約價、波動率與比例決定借方或貸方，也決定兩平點數量。
只有一口空頭買權被指派會怎樣？
帳戶可能形成股票空頭，同時保留一口空頭買權與一口多頭買權，須分別管理。
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