反向轉換期權策略與Reversal套利

沽空股票，買入買權並賣出標的、履約價、到期日、乘數與交割物相同的賣權。期權對形成合成多頭。

K以上買權抵銷沽空損失，K以下空頭賣權抵銷沽空獲利。未計初始所得的到期組合價值為每股負K。

把沽空所得與賣權權利金相加，減去買權成本和所有費用，再以淨所得的未來價值與K比較。

沽空資金可能被鎖作抵押，未必可以自由投資。券商貸方利率、折扣與保證金可能遠離假設的無風險利率。

難借股票的浮動借股費可以超過微小平價偏差。出借人召回股票會迫使交易者尋找較貴借貸或提早不利平倉。

沽空者亦要補償股息。特別股息、要約、合併和其他公司行動會改變現金流或交割物。

空頭賣權提前被指派會產生多頭股票，而原有空頭股票和多頭買權可能仍在。券商處理時差會改變總曝險和資本佔用。

履約多頭買權可能放棄餘下時間價值。退出計畫應逐個部位協調，不能假設系統自動抵銷。

策略需要穩定借股並同步進入兩個期權市場。價差、分腿波動、定位費、佣金與稅會吃掉小幅理論差異。

核對借股穩定性、股息日曆、履約方式、結算、保證金、組合訂單和強平政策。固定到期關係不等於可實現利潤。