Todas las guías de opciones
Una opción no es una instrucción para acudir a la oferta17 min de lectura
¿Qué pasa con las opciones durante una OPA?
Descubre por qué una OPA normalmente no ajusta las opciones, cómo se separan el ejercicio de una call y la entrega de acciones, y qué cambia tras una fusión posterior.
Respuesta directa
Una oferta pública de adquisición o de canje normalmente no ajusta las opciones pendientes por el mero hecho de invitar a los accionistas a vender o intercambiar sus títulos. Mientras está abierta, la call o put suele continuar entregando las acciones existentes al strike. El titular no puede presentar la opción como si fuese la acción. Para aspirar a la contraprestación, quien posee una call quizá deba ejercer, esperar la liquidación de las acciones y presentarlas antes del plazo operativo del bróker. Si después se consuma una fusión, OCC puede ajustar entonces las opciones restantes. Deben comprobarse condiciones, fechas, prorrateo y el memorando vigente.
La oferta mueve el precio sin cambiar de inmediato el contrato
OIC y OCC indican que, por regla general, una oferta de compra o canje no genera ajuste, tanto si propone efectivo como valores u otros bienes. Mientras sigue abierta, el ejercicio ordinario de una opción sobre acciones continúa exigiendo las acciones subyacentes, no la contraprestación propuesta.
El precio de la opción puede reaccionar con fuerza. El mercado pondera precio ofrecido, mínimo de acciones, financiación, aprobaciones, ampliaciones, ofertas rivales, retirada y valor posterior de los títulos no adquiridos. Una call por debajo del precio ofrecido no es arbitraje garantizado y un vendedor de puts puede recibir una acción muy distinta tras el cierre.
Ejercer la call y acudir con las acciones son instrucciones separadas
La call otorga el derecho a comprar el entregable al strike, pero no convierte al titular en accionista antes del ejercicio. Para recibir la oferta puede ser necesario ejercer con suficiente antelación, liquidar las acciones y enviar después una instrucción independiente con la documentación exigida.
El vencimiento público de la oferta puede ser posterior al corte operativo del bróker. Los ejemplos de OCC advierten que el ejercicio debe hacerse con anticipación suficiente. Ejercer pronto sacrifica valor temporal y exige financiar el strike; una liquidación tardía puede perder el plazo. Hay que preguntar qué acciones son elegibles, si se admite entrega garantizada y cuándo la instrucción deja de poder revocarse.
No todas las acciones presentadas tienen que ser aceptadas
La oferta puede exigir un mínimo y limitar la cantidad comprada. Si se presentan más títulos de los aceptados, el prorrateo puede devolver parte de la posición. Una oferta de canje también puede incluir ratios, límites de elección o valores cuyo precio varíe antes de liquidarse.
Debe compararse el bid ejecutable de la opción con la economía condicional de ejercer y acudir. El cálculo incluye tiempo abandonado, efectivo del strike, gastos, retraso, prorrateo, impuestos y valor de títulos devueltos. La diferencia visible entre strike y precio ofertado no equivale al beneficio realizado.
La fusión posterior es un evento de ajuste distinto
Muchas compras usan primero una OPA y después una fusión que convierte las acciones no presentadas en efectivo u otros bienes. Hasta consumarse esa fusión, el ejercicio de la opción generalmente continúa entregando las acciones. Cuando se hace efectiva, OCC puede publicar un ajuste basado en la transacción completada.
No debe suponerse que todo derecho de valor contingente, elección o beneficio especial formará parte del entregable. OCC decide caso por caso y un memorando concreto puede excluirlo. Hay que seguir enmiendas, vencimiento o ampliación, liquidación, segunda fusión, nuevo símbolo, entregable y cualquier vencimiento acelerado.
Preguntas frecuentes
¿Puedo presentar directamente mi call a la OPA?
Por regla general, no. La oferta se dirige a titulares de acciones elegibles y la call es un derecho contractual separado. Puede ser necesario ejercer, liquidar las acciones y presentarlas antes del corte del bróker. Como se pierde valor temporal y se necesita financiación, vender la call puede ser mejor; deben compararse alternativas ejecutables.
¿Por qué una call cotiza por debajo de su valor al precio ofrecido?
La oferta puede estar condicionada, retrasarse, ampliarse, prorratearse, modificarse o retirarse, y la opción puede vencer antes. También influyen spread, intereses, dividendos, liquidación, tiempo restante y valor de acciones no adquiridas. El mercado refleja esos riesgos, no trata el anuncio como efectivo ya cobrado.
¿El precio de la OPA protege a las puts?
No. Mientras la oferta solo esté abierta, una put generalmente conserva el derecho a vender las acciones existentes al strike. Si se compra solo una parte, el mercado residual puede variar mucho y perjudicar al vendedor asignado después. Una fusión posterior puede generar otro ajuste, pero el anuncio no garantiza un suelo para la acción.
¿Cambian las opciones justo cuando vence la OPA?
No necesariamente. Vencimiento, aceptación, liquidación y fusión posterior pueden caer en fechas distintas. OCC suele contemplar el ajuste cuando la fusión o acción similar se consuma, no simplemente cuando cierra la ventana. Hay que revisar la comunicación corporativa y el último memorando antes de valorar o ejercer.
Fuentes
Lleve el evento a su propio contrato
Elija un contrato, una prima objetivo y un punto de control para ver las condiciones de acción, tiempo y VI detrás del resultado
Analizar mi opción en inglésGuías relacionadas
Ver la calculadora en inglésLa exclusión cambia el acceso antes que los derechos¿Qué pasa con las opciones cuando una acción deja de cotizar?Separa la solicitud de la cancelación de acciones¿Qué pasa con las opciones si una empresa quiebra?El cierre de la operación cambia el contrato, no el anuncio¿Qué pasa con las opciones cuando una empresa es adquirida?Un split cambia las unidades, no crea riqueza instantánea¿Qué pasa con las opciones después de un split de acciones?