Prima de riesgo de volatilidad: implícita frente a realizada

Al entrar, la IV se observa en los precios de opciones, pero la volatilidad realizada futura es desconocida. Solo al terminar el horizonte se calcula con los rendimientos ocurridos durante ese intervalo

Una medida ex post resta de la IV inicial la realizada posterior. Una IV de 30 días se compara con los 30 días siguientes, no con el mes anterior. Deben coincidir plazo, anualización, muestreo y subyacente

Las opciones transfieren riesgo no lineal. La protección vale más durante desplomes, saltos o poca liquidez, por lo que el vendedor exige compensación por estados adversos. Se parece a un seguro, no a un error obligado a desaparecer

Aversión al riesgo, saltos inciertos, cobertura de carteras, límites de balance y oferta de opciones contribuyen. Su fuerza cambia entre activos, strikes, vencimientos y regímenes

Restar realizada de IV es intuitivo. Un análisis formal estudia mejor la varianza porque la réplica con opciones y la exposición a varianza no son lineales en volatilidad

Una IV del 20% y realizada del 15% difieren cinco puntos, pero la diferencia de varianza es 0,20² − 0,15². La clasificación de oportunidades puede cambiar con la medida

Tampoco existe una sola IV por acción. Strike, delta, vencimiento, calidad de la cotización y sesgo cambian el dato. Indica si usas ATM, un índice de varianza o una cartera concreta

Cuando la realizada supera la IV inicial, la prima observada se vuelve negativa. Esos episodios pueden coincidir con saltos, horquillas amplias, más margen y poca liquidez: el peor entorno para cortos de volatilidad

La media no muestra profundidad de pérdidas, trayectoria, sesgo ni capital necesario. Importan la distribución, los peores periodos, la recuperación y el rendimiento de la estrategia

Un put corto sin cobertura mezcla volatilidad con delta positivo, cola bajista, theta, sesgo, tipos y asignación. Un covered call conserva casi toda la caída de la acción. La prima cobrada es flujo de caja, no beneficio

La cobertura delta se acerca más a la comparación, pero frecuencia, saltos, costes, gamma y cambios de IV alteran el resultado. Futuros y opciones de VIX añaden estructura temporal y riesgo de base

Antes del vencimiento, la realizada futura es una previsión; la prima esperada verdadera no se observa directamente. Después conocemos un resultado, pero no toda la distribución que era razonable al inicio

Una realizada menor no prueba que la opción estuviera cara. Un seguro con precio justo puede no usarse. Un estudio sólido necesita observaciones repetidas y reglas disponibles antes de cada operación

Elige subyacente y plazo. Guarda la medida implícita a una hora fija y calcula después la realizada con una regla constante. Conserva todas las observaciones y trata la dependencia de muestras solapadas

Publica diferencias de volatilidad y varianza, colas, costes, drawdowns y regímenes. Para operar, revalora la estructura real con saltos y cambios de sesgo; no conviertas la diferencia titular directamente en P&L