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Incertidumbre de volatilidad10 min de lectura
Volatilidad de la volatilidad y VVIX
Aprende qué mide vol-of-vol, cómo se obtiene VVIX con opciones sobre VIX, por qué difiere de VIX y cómo el riesgo de segundo orden cambia el P&L
Preparado por Mark · Fuentes principales al final
Respuesta directa
La volatilidad de la volatilidad mide cuánto puede cambiar la propia volatilidad. VVIX extrae una IV constante de 30 días de opciones sobre VIX, así que cotiza incertidumbre sobre forwards de VIX y no la dirección ni el nivel del S&P 500
La volatilidad no es un dato fijo
Vega aproxima el cambio de valor ante un pequeño movimiento de IV. La aproximación supone en silencio que tamaño y trayectoria futuros son manejables
Vol-of-vol pregunta cuán variable es la volatilidad. Pasar de 15 a 20 es distinto de quedarse cerca de 15 aunque ambos caminos empiecen igual
Cuando sube, se ensancha la distribución de volatilidad futura. Las exposiciones no lineales pueden revalorizarse antes de cambiar la realizada
Los modelos tienen su propio parámetro
En Heston, xi controla el tamaño de la difusión de varianza. Otros modelos definen y escalan el concepto de otra forma
Un parámetro depende de sus ecuaciones, medida, unidades y calibración. No es intercambiable con un índice cotizado en puntos de volatilidad
El vol-of-vol físico también puede diferir del neutral al riesgo porque se paga una prima por convexidad de volatilidad
VVIX se construye con opciones sobre VIX
Cboe aplica matemáticas tipo VIX a opciones aptas sobre VIX. Calcula varianza en vencimientos alrededor de 30 días e interpola un horizonte constante
La referencia es el forward de VIX inferido de las opciones, no el VIX de contado. Las opciones son europeas y liquidan según sus condiciones
VVIX resume incertidumbre implícita alrededor de forwards de VIX. No es una desviación estándar realizada que ya se haya observado
VIX y VVIX responden preguntas distintas
VIX mide una cantidad de volatilidad esperada constante a 30 días con opciones SPX. VVIX mide IV de forwards de VIX con opciones sobre VIX
VIX puede estar alto y VVIX moderado si el estrés es elevado pero sus cambios se ven contenidos. VVIX puede subir antes de un gran movimiento de VIX
Ninguno da dirección. Su relación cambia con estructura temporal, sesgo, posiciones, liquidez y conducta convexa de volatilidad
Un VVIX alto no es una señal única
Puede reflejar demanda de calls VIX, temor a cambios rápidos, alas finas, eventos o una prima general de convexidad
No prueba que VIX deba subir. Los compradores pueden pagar de más, el evento pasar tranquilo o VIX bajar mientras persiste la asimetría
Se compara con su historia alineada, nivel y curva de VIX, sesgo, cotizaciones, eventos y payoff exacto
Importan las exposiciones de segundo orden
Vomma mide cómo cambia vega con IV. Vanna conecta vega con spot y las opciones sobre volatilidad añaden curvatura y estructura temporal
Una posición larga vega puede perder si se mueve otra zona de la superficie, pasa tiempo, cambia spot o cae vol-of-vol
Es más seguro revalorar bajo escenarios conjuntos de spot, forward VIX, superficie y tiempo que sumar griegas por separado
Medición y ejecución tienen límites
VVIX depende de opciones aptas, forward, strikes, filtros e interpolación. Mercados amplios o escasos de opciones VIX afectan la lectura
El índice es referencia, no precio ejecutable garantizado. Los instrumentos añaden base, plazo, roll, liquidación, margen y liquidez
Hay que registrar hora y horizonte y estresar juntos VIX, VVIX, sesgo, curva, gaps y horquilla
Preguntas frecuentes
¿Qué mide VVIX?
Mide IV constante a 30 días de forwards de VIX con una tira de opciones aptas y matemáticas tipo VIX
¿VVIX es la volatilidad del VIX de contado?
No exactamente. Usa opciones y forwards de vencimientos que rodean 30 días y luego interpola el horizonte constante
¿Un VVIX alto significa que VIX subirá?
No. Indica incertidumbre cara o elevada sobre forwards de VIX, no una dirección garantizada para VIX, SPX o volatilidad realizada
¿VVIX es igual al vol-of-vol de Heston?
No. VVIX es un índice implícito de mercado; xi de Heston es un parámetro que gobierna la difusión de varianza bajo ciertos supuestos
Fuentes
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