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근월 옵션을 사고 같은 행사가의 원월 옵션을 파는 구조17분 읽기
숏 캘린더 스프레드 전략과 최대위험
콜과 풋 숏 캘린더 또는 리버스 캘린더의 순수취 구조, 큰 가격변동 전망, 미정 손실구간, 음의 세타, 배정, 증거금과 청산을 설명합니다.
Mark 작성 · 하단에 공식 출처 표기
한눈에 답하기
리버스 캘린더라고도 하는 숏 캘린더 스프레드는 같은 유형과 행사가의 가까운 만기 옵션을 사고 먼 만기 옵션을 팝니다. 보통 순수취로 시작하며 근월 롱 옵션이 만기되기 전에 주가가 행사가에서 충분히 멀어져 두 옵션 가치가 수렴하는 상황을 원합니다. 이름의 숏은 단순 약세가 아니라 기간노출 방향을 뜻합니다. 주가가 행사가 근처에 머물면 근월 롱은 감가되고 원월 숏에는 큰 시간가치가 남습니다. 근월 만기 뒤에는 무담보 숏 콜이나 풋이 남아 위험이 훨씬 커질 수 있습니다.
만기 방향을 뒤집으면 캘린더 전망도 뒤집힙니다
롱 캘린더는 근월을 팔고 원월을 삽니다. 숏 캘린더는 같은 K에서 근월을 사고 원월을 팝니다. 콜과 풋 모두 가능하지만 배정 결과는 다릅니다.
원월 옵션의 시간가치가 더 커 보통 크레딧을 받습니다. 이 현금수취는 계좌가 잃을 수 있는 최대금액이 아니라 최초 현금흐름일 뿐입니다.
큰 이동은 두 옵션 가치를 수렴시킬 수 있습니다
두 콜이 모두 깊은 외가격이나 내가격이 되면 가격차가 좁아질 수 있습니다. 같은 원리가 주가가 K에서 충분히 멀어진 풋에도 적용됩니다.
근월 보호가 사라지기 전에 움직여야 합니다. 이벤트 변동성은 이미 가격에 반영되어 있고 IV 급락도 두 만기에 서로 다른 폭으로 작용할 수 있습니다.
위험이 큰 구간은 대체로 K 근처입니다
첫 만기 무렵 주가가 K 근처면 근월 롱 가치는 작아지는 반면 원월 숏은 큰 시간가치를 유지할 수 있습니다. 정확한 최대손실과 두 손익분기점은 원월 옵션의 미정 가격에 달려 있습니다.
고정 손익도표를 믿기보다 원월 IV 범위를 모델링해야 합니다. 제한손실 표시는 근월 롱이 살아 있고 가치평가된다는 가정이며, 방치된 무담보 숏을 설명하지 않습니다.
콜과 풋은 서로 다른 운영 노출을 만듭니다
근월 롱의 조기행사는 보유자가 정하지만 원월 숏 배정은 통제할 수 없습니다. 숏 콜은 숏 주식과 배당지급 의무를, 숏 풋은 롱 주식과 자금수요를 만들 수 있습니다.
근월 옵션 만기 뒤 원월 숏은 무담보가 될 수 있습니다. 증거금이 크게 늘고, 숏 콜은 상승 손실이 무제한이며 숏 풋도 큰 하락손실을 유지합니다.
무담보 위험을 원하지 않으면 보호가 사라지기 전에 나옵니다
원월이 아니라 근월 만기를 기준으로 청산조건을 정합니다. 양쪽을 묶음으로 닫는 방식과, 유동성이 레그 위험을 감수할 만큼 좋을 때만 분리 청산하는 방식을 비교합니다.
최초 크레딧, 현재 스프레드 청산비용, 이벤트일, 두 IV, 배정노출, 근월 만기 뒤 매수여력, 수수료와 잔여 숏 옵션 보유승인을 추적합니다.
자주 묻는 질문
숏 캘린더 스프레드는 약세 전략인가요?
아닙니다. 콜이나 풋 숏 캘린더는 일반적으로 공유 행사가에서 어느 방향으로든 큰 이동을 원합니다. 이름은 가까운 만기 보호를 사면서 먼 기간노출을 판다는 뜻입니다. 특히 근월 만기가 가까워지면 K 주변에서 델타 부호도 바뀔 수 있어 하나의 방향으로 부르는 것은 오해를 만듭니다.
최대이익은 최초 크레딧과 같은가요?
충분한 큰 이동으로 두 옵션 가치가 같은 수준에 수렴한다면 비용을 제외한 순수취액이 일반적인 이론상 이익상한입니다. 그러나 실제 결과는 청산가격과 시점에 달렸습니다. 근월 롱만 매도하거나 만기시키고 원월 숏을 남기면 더 이상 온전한 스프레드 한도를 따르지 않습니다.
숏 캘린더는 예상보다 더 잃을 수 있나요?
두 레그 묶음으로 관리하지 않으면 그렇습니다. 양쪽이 살아 있을 때 시나리오 손실은 K 근처에서 크고 원월 옵션의 시간가치에 달려 있습니다. 근월 롱이 사라지면 원월 숏이 무담보가 되어 콜은 급등 시 무제한 손실, 풋은 폭락 시 큰 손실과 증거금 압박을 만들 수 있습니다.
롱 캘린더와 가장 큰 차이는 무엇인가요?
만기 방향이 반대입니다. 롱 캘린더는 근월을 팔고 원월을 사서 보통 순지출하고 첫 만기 때 K 근처를 선호합니다. 숏 캘린더는 근월을 사고 원월을 팔아 보통 순수취하며 근월 보호가 감가되기 전에 K에서 큰 이동을 원합니다. 따라서 세타, 베가와 만기 뒤 위험도 반대입니다.