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把熊市看跌价差与裸卖看跌组合15 分钟阅读
看跌比例价差期权策略解析
了解1比2看跌比例价差的损益、最大利润、借方与贷方盈亏点、暴跌损失、希腊值、保证金及指派。
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
常见看跌比例价差买入一张较高行权价看跌，同时卖出两张同到期、较低行权价看跌。它相当于熊市看跌价差加一张裸卖看跌。到期最大利润位于较低行权价，等于行权价宽度加净收入，或减净支出。价格跌破该点后，两张空头看跌的损失超过一张多头的收益，整体损益转为不断扩大的亏损。股票不能跌破零，所以绝对损失有限，但金额仍可非常大。贷方收入并非暴跌保护，应压力测试资本、波动率、指派和实际买股义务。
1比2看跌比例包含裸卖看跌
在较高K2买入一张看跌，在较低K1卖出两张。一张空头组成垂直价差，另一张增加无保护的下跌暴露。
仓位在现价附近看似温和，严重下跌后却可能通过一张或两张空头看跌产生股票买入责任。
较低行权价是利润最高点
到期价格为K1时，高行权价多头价值为K2减K1，两张低行权价看跌无内在价值。用初始收入或支出调整该宽度。
高于K2时所有腿归零，贷方为利润、借方为损失；两行权价之间由多头看跌随下跌增值。
下方两平点取决于开仓现金流
贷方开仓时从K1减去最大利润。借方开仓时为K1减宽度加支出，另一个两平点位于K2减支出。
公式只适用于同到期的一张多头和两张空头；费用、乘数、其他比例或滚动必须重算。
暴跌损失可远超权利金
K1以下，两张空头的内在损失增长快于一张多头的收益。标的到零时达到最大损失，可能是初始收入的数倍。
若空头Vega占主导，到期前波动率扩张也会不利；市场下跌时Delta与Gamma变得更具方向性。
看跌指派会提高现金需求
一张空头看跌指派通常形成一手股票多头，两张则买入两倍，而高行权价多头看跌仍是独立资产。
为两张空头预留结算资金和保证金，模拟零价格，并确定多头卖出或行使规则。看跌反比例价差的数量相反。
常见问题
看跌比例价差的最大利润是多少？
标准1比2为行权价宽度加净收入或减净支出，在较低行权价到期时实现。
看跌比例价差损失无限吗？
股票期权在标的为零时封顶，但金额仍可能巨大并远超收到的权利金。
贷方开仓为什么仍会亏损？
收入有限，而额外空头看跌在下方两平点以下持续积累内在损失。
两张空头看跌均被指派会怎样？
账户在较低行权价买入两手标准股票，高行权价多头看跌仍需另行处理。
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