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卖出近期看跌并买入相同行权价远期看跌16分钟阅读
看跌期权日历价差策略
学习多头看跌日历价差的行权价与期限、近期指派、最大损失、未知盈亏平衡、Theta、下行偏斜、滚动及剩余远期保护
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
多头看跌日历价差卖出近期看跌期权，并买入相同行权价K的远期看跌期权。它通常以净支出开仓，希望短腿到期时标的接近K，让近期合约失去时间价值，而远期合约仍保留时间。该策略并非单纯看空：K低于现价时是温和下跌目标，平值K则更接近短期中性。两个IV、下行偏斜、指派产生的股票多头、购买力、滚动及剩余保护性看跌共同决定最终结果。
相同行权价区分日历与对角价差
两份看跌共享K、标的、乘数与交割物，只有多头到期更远。若两腿行权价不同，则是方向与尾部风险不同的看跌对角价差。
远期看跌一般更贵，组合产生净支出。核对两个期限的流动性与组合报价，不要假设屏幕中间价一定能成交。
首个到期日目标是接近K
在K附近，短腿外在价值可能消失，而远期看跌仍有较高时间价值，这是理论高价值区域。
大涨会使两份看跌几乎归零；深跌会让它们以相似方式接近内在价值，缩小价格差。因此与单独买入看跌不同，急跌也可能不利。
下行偏斜要求分别分析两个IV
K附近的近期空头可能提供正Theta，远期多头通常提供正Vega。下跌时，两个期限的偏斜可能以不同幅度变化。
测试平行IV变化、近期事件溢价、偏斜重塑及多条价格路径。一个波动率输入不足以描述组合。
卖出近期看跌前先规划股票交割
指派通常按K买入股票，同时保留远期看跌，形成受保护股票。但账户仍需要现金或保证金，并应主动决定是否持股。
比较卖出股票与看跌和直接行权的成本，后者可能损失时间价值。提前设定平仓、滚动、资金上限、事件日历与可接受的剩余保护。
常见问题
看跌日历价差属于看空策略吗？
不一定。K低于当前价格时，它需要标的受控下跌到行权价，属于温和看空；K接近现价时更偏中性。若价格暴跌到远低于K，两份看跌可能接近相同内在价值敞口，反而降低组合价值，因此不能简单理解为跌得越多越好。
如何估算最大损失？
对全额支付且保持两腿完整的多头日历，初始净支出加费用是主要损失参考。当价格远离K并且两份看跌价值趋同时，损失可能接近该金额。指派、行权、持有股票或仅保留远期看跌都会形成新持仓，需要单独衡量。
看跌短腿指派会产生什么？
账户通常按K买入股票，同时保留到期更晚的看跌多头。后者可以限制K以下的部分股票风险，但账户仍需要资金，并承担股价、分红和成交风险。日历价差不会自动平仓，而是暂时变成受保护股票。
为什么开仓时不知道盈亏平衡点？
近期到期时，远期看跌拥有未知市场价值而不只是内在价值。剩余期限、该到期日的IV、下行偏斜、利率、分红与买卖报价决定它的价格。因此两个盈亏平衡点会随模型假设移动，应在市场变化时重新计算。
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