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计算股票下行保护底线阅读约14分钟
保护性看跌最大收益、损失与平衡点
计算保护性看跌的最大损失、无限上行、已婚看跌平衡点、保护底线、覆盖比例、对冲成本、到期与成本基准。
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
保护性看跌持有每股基准B的股票，并以权利金P买入覆盖相同股数、行权价K的看跌期权。对冲期内费用前到期最大损失为B - K + P，上行理论上无限，同步已婚看跌的平衡点为B + P。保护底线是K，不是K + P。应匹配股票数和合约乘数。
明确基准与覆盖比例
新建已婚看跌时，B为股票成交价。旧持仓的历史成本和当前决策价值衡量不同结果。
一张标准看跌通常覆盖100股。股票多出的部分无保护，额外看跌则形成附加看空敞口。
最大损失包括保险成本
到期在K以下，看跌收益抵销进一步股票下跌，组合价值在K附近形成底线。相对总投入B + P，损失为B - K + P。
B = 50、K = 45、P = 1.50时，每股最大损失6.50，100股为650。最初5的跌幅仍由投资者承担。
上行先回收权利金
到期在K以上，看跌可归零，组合盈亏为股价 - B - P。股票无上限，最大收益理论上无限。
同步组合平衡点为51.50。旧股票若不说明参考基准，就没有唯一有用的平衡点。
保护会到期也可提前卖出
到期前看跌有时间价值，并受IV、偏斜、利率、股息与流动性影响。卖出期权可继续持股并回收价值，提前行权则可能损失时间价值。
自动行权规则与盘后波动重要。希望继续持股者可能需要卖出平仓价内看跌。
常见问题
保护性看跌最大损失如何计算？
以所选每股股票基准减看跌行权价，再加支付的每股权利金，乘匹配股数并加入费用。到期在K以下时，新增股票损失由看跌内在价值增加抵销。若股票很早买入，应注明采用历史成本还是当前经济价值。
为什么平衡点是股价加权利金？
同步已婚看跌的初始总投入是B + P。到期在看跌行权价以上时，看跌归零，股票必须涨至B + P才能回收两项支出。对于已有持仓，过去未实现收益改变会计结果，因此不声明所选基准就没有通用平衡点。
能保证保留行权价价值吗？
它按合约条款提供在到期前以K卖出覆盖交割物的权利，但持有人必须采取适当行动。费用、数量不匹配、调整合约、到期程序、停牌、税或让对冲过期都会改变账户结果。保护不会在期权期限之后永久延续。
应提前行权价内保护看跌吗？
不应机械决定。行权可能放弃剩余时间价值并卖出股票，而卖出看跌、另行交易股票可能结果不同。比较看跌买价与内在价值、流动性、融资、股息、税或卖出限制和结算时点，并确认经纪商截止时间。
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