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中性收取权利金策略阅读约6分钟
空头铁蝶式的损益平衡与到期风险
了解四腿空头铁蝶式的保护翼、集中盈利区、波动率敞口以及指派不确定性
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
空头铁蝶式在同一中间行权价卖出看涨和看跌，并在上方买入等距看涨、下方买入等距看跌。标的到期正好位于中间时，净收入即最大收益。两翼限制损失，但盈利区狭窄，四腿成交质量重要，两张空头期权还会带来指派与钉住风险
把蝶身和两翼作为整体建仓
四份期权通常使用相同标的、到期日和乘数。中间的空头看涨与看跌构成蝶身，上下多头期权形成等距保护翼。组合限价单更容易控制净收入；逐腿成交可能暂时留下裸露期权或完全不同的风险结构
计算两个平衡点和封顶损失
到期下方平衡点为中间行权价减净收入，上方平衡点为中间行权价加净收入。最大损失是单侧翼宽减收入。最大收益只在中间价格出现，因此损失有限并不表示保留全部权利金的价格范围很宽
同时管理波动率、流动性与到期
标的停留在蝶身附近时，IV下降与时间流逝可能有利；大幅移动或IV扩张会不利。平仓成本受四个买卖价差影响。到期附近若只有一张中间期权被指派，账户可能留下意外股票，提前平仓可降低这种不确定性
资料来源与延伸阅读
从正在考虑的合约开始
选择期权和目标，分开查看结果背后的股价、时间和波动率条件
分析我的期权