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管理同一行权价的两份空头到期风险17分钟阅读
铁蝶式到期、指派与钉住风险
了解铁蝶式中心看涨与看跌空头指派、钉住风险、自动行权、多头保护翼、盘后变动、实物或现金结算与到期前退出
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
空头铁蝶把看涨与看跌空头集中在希望获得最大利润的共同中心，这会加剧到期不确定性。价格略高于中心时，看涨可能被指派并产生股票空头；略低时，看跌可能被指派并产生股票多头。中心附近的收盘报价不能保证两份持有人指令符合预期。保护翼是独立多头合约，不会仅因中心空头被指派而自动行权。盘后变动、券商截止、部分指派、分红、结算方式与周末股票都需要主动规划。
同一中心可产生相反股票方向
中心看涨空头指派通常卖空股票，中心看跌空头指派通常买入股票。两份保护翼与另一中心期权除非单独平仓或行权，否则继续存在。
若两份空头以相同数量同时行权，股票流可能抵消，但在指派处理完成前不能依赖这个结果。
最大利润目标也是钉住风险位置
在最大利润价格附近，细小变化就决定哪一份中心期权实值。持有人指令与盘后价格可能不同于正常收盘。
部分指派会留下意外股票多头或空头，产生损益图之外的隔夜、周末、资金和融券风险。
保护翼是经济保护而非自动操作
中心看涨指派后，上翼看涨可保护上涨；中心看跌指派后，下翼看跌可保护下跌，但都不一定自动行权。
行权可能放弃外在价值。应在遵守行权截止与购买力的前提下，比较股票交易及卖出保护翼。
最后交易日前也可能提前指派
美式空头可在任何交易日被指派。分红、很少的外在价值、深度实值与融券经济性会提高动机。
提前指派会在仍有时间时打破四腿。重新估值股票与其余三腿，而不是只依赖原最大损失公式。
常见问题
到期略高于中心行权价会怎样？
看涨空头可能实值并被指派，在中心产生股票空头，而看跌与两翼按各自状态处理。上翼看涨可能价外而不行权，因此账户可能以没有有效保护的股票空头进入下一交易时段。
略低于中心会发生什么？
看跌空头可能被指派并在中心买入股票。下翼看跌提供保护，却不会仅因空头指派而自动行权。若它价外或存在反向指令，股票多头可能留到周末或下一次开盘。
两份中心期权都可能被指派吗？
相同数量的看涨与看跌指派可能形成抵消的股票交易，但行权指令、部分指派、时点和处理可以不同。正常收盘准确位于行权价也不能保证两者都或都不行权，确认前账户应能承受任一股票方向。
支付小额支出平仓会浪费剩余利润吗？
它放弃该支出并锁定结果，同时消除钉住、指派不确定性、四腿处理与周末股票。应把支出与剩余最大利润及意外股票的金额影响比较。临近到期时，操作确定性本身具有经济价值。
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