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用更高多头看涨塑造备兑收入15 分钟阅读
备兑比例价差期权策略解析
了解持股、两张低行权价空头看涨和一张高行权价多头看涨的利润峰值、上方平台、下跌及指派。
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
备兑比例价差通常持有100股，在较低行权价卖出两张看涨，并买入一张同到期、较高行权价看涨。一张空头由股票覆盖；第二张低行权价空头与高行权价多头形成熊市看涨价差。到期最大利润一般位于较低行权价。两个看涨行权价之间，第二张空头损失快于股票收益，利润随上涨下降；超过多头看涨后，损益到达较低的平台。数量匹配时没有无限上涨损失，但股票升值受限，股价崩跌仍会造成重大下行损失。
股票和看涨价差形成三个区域
低于K1时看涨可全部归零，仓位跟随股票并加上初始期权现金流。K1是常见利润峰值。
K1至K2之间，两张空头对抗一份股票，净暴露转负；超过K2后，多头看涨把净斜率恢复为零。
备兑不代表每一腿无风险
股票为一张空头提供交付股数。第二张K1空头与K2多头组成固定宽度的信用价差，而不是另一张备兑看涨。
整体可避免裸卖上涨尾部，却仍有两行权价间损失、提前指派和趋近零的持股损失。
利润峰值与上方平台不同
在K1，最大利润通常为K1减股票成本再加期权净收入。向K2上涨时，额外空头的内在损失降低利润。
K2以上形成固定到期结果，应明确计算；它可能不如只卖一张备兑看涨。
下跌仍类似直接持股
股价跌破两张看涨时，只有净现金流缓冲股票损失，没有保护性看跌的底部。
压力测试股价为零、股息、波动率和多腿价差。更多权利金不会定义股票下行风险。
指派改变组合分解
一张或两张低行权价美式看涨可在股息附近提前指派，移走股票或暂时形成股票空头。
规划全部期权平仓、卖股与行使多头的时间价值成本。不要与买一张低看涨、卖两张高看涨的股票修复混淆。
常见问题
两张空头看涨都由股票覆盖吗？
不是。股票覆盖一张，另一张与高行权价多头组成风险宽度明确的看涨价差。
最大利润在哪里？
通常在较低空头看涨行权价，并按股票成本、期权现金流和费用调整。
股票上涨时利润会下降吗？
会。两行权价之间，两张空头看涨对抗一份股票，使整体利润减少。
它与股票修复相同吗？
不同。备兑比例卖两张低看涨并买一张高看涨，股票修复的配置相反。
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