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把牛市看涨价差与裸卖看涨组合15 分钟阅读
看涨比例价差期权策略解析
了解1比2看涨比例价差的损益、最大利润、借方与贷方盈亏点、无限上涨损失、希腊值、保证金及指派。
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
常见看涨比例价差买入一张较低行权价看涨，同时卖出两张同到期、较高行权价看涨。它等于牛市看涨价差再加一张裸卖看涨。到期最大利润出现在较高行权价，金额为行权价宽度加净收入，或减净支出。价格继续上涨后，额外空头看涨使利润逐点下降，最终形成无限上涨损失。小额贷方收入并不代表限定风险。开仓前必须建模合约比例、可成交价格、希腊值、保证金、提前指派及到期不确定性。
1比2结构留下一张裸卖看涨
在较低K1买入一张看涨，在较高K2卖出两张。其中一张空头与多头组成垂直价差，另一张没有保护。
“价差”名称可能掩盖剩余义务。若其他持仓不能提供券商认可的覆盖，账户需要裸卖看涨权限与资本。
利润峰值位于空头行权价
到期价格为K2时，低行权价看涨价值为K2减K1，两张高行权价看涨没有内在价值。峰值用初始收入或支出调整该宽度。
低于K1时所有期权归零，贷方收入留下利润，借方支出成为损失；两行权价之间由多头看涨增加价值。
初始借贷方改变盈亏平衡点
净收入的上方两平点为K2加宽度再加收入。净支出时为K2加宽度减支出，并在K1加支出处出现下方两平点。
费用、不同合约比或滚动都要求重新计算分段损益，不能继续套用原1比2公式。
越过峰值后上涨风险加速
K2以上，两张空头义务只由一张多头抵消。最大利润缓冲耗尽后，损失随标的上涨而没有合约上限。
波动率上升可在到达两平点前提高浮亏与购买力要求，Delta、Gamma、Theta与Vega也会随价格和时间改变。
指派可能拆开原有组合
一张美式空头看涨可能单独提前指派，股息前后尤其如此；其他两腿继续未平仓，行使多头还可能放弃时间价值。
规划一次或两次指派后的股票空头、保证金、跳空与多腿平仓。数量反转的看涨反比例价差拥有不同风险图。
常见问题
看涨比例价差的最大利润是多少？
1比2结构为行权价宽度加净收入或减净支出，在较高行权价到期时实现。
看涨比例价差会无限亏损吗？
会。空头看涨多于多头，超过上方两平点后净损失没有固定上限。
它一定以贷方收入开仓吗？
不一定。报价、行权价、波动率和比例决定借方或贷方，也决定两平点数量。
只有一张空头看涨被指派会怎样？
账户可能形成股票空头，同时保留一张空头看涨和一张多头看涨，需分别管理。
资料来源与延伸阅读
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