全部期权指南
搭配较低远期看涨与较高近期空头16分钟阅读
看涨期权对角价差策略
了解多头看涨对角价差的行权价与期限选择、短腿指派、远期时间价值、PMCC区别、希腊值、保证金、滚动和退出计划
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
常见的多头看涨对角价差买入行权价较低Kl的远期看涨期权，并卖出行权价较高Ks的近期看涨期权。多头腿提供较长期的看多敞口，短腿收取权利金，同时限制或增加短期快速上涨时的处理难度。它不同于备兑看涨，因为多头期权不是股票，短腿被指派时不能直接交付。持仓需要针对两个波动率、剩余时间价值、分红、提前指派、滚动，以及首个到期日后留下的远期看涨期权制定计划。
常见结构采用较低远期Kl与较高近期Ks
两份看涨期权共享标的、乘数和交割物，但Kl低于Ks，买入腿的到期日更远。反转任一关系都会形成风险不同的另一种对角组合。
行权价距离不能只根据所收权利金决定，还应覆盖处理指派的成本、远期看涨的Delta和愿意保留的上涨参与度。
近期到期并非最终损益日
若标的保持在Ks下方，短腿可能归零到期，只留下远期看涨。若价格接近或超过Ks，在指派前平仓或滚动通常能保留更多选择。
指派会产生股票空头。行权较低行权价的远期看涨可以买入股票用于回补，但会牺牲剩余的时间价值，未必是经济上最优的退出方式。
PMCC只是特定的看涨对角价差
穷人备兑看涨通常买入深度实值、高Delta的长期看涨期权来近似股票，并重复卖出更短期的看涨期权。
并非所有看涨对角价差都使用LEAPS、高Delta或反复滚动。把所有对角组合都称为PMCC会掩盖杠杆、保护和资金需求上的重要差异。
希腊值取决于价格与两个期限
远期看涨通常贡献正Vega，近期空头可能贡献正Theta，但这些符号并非在所有标的价格或临近到期时都保持不变。
快速上涨可能让短腿Gamma和指派先占主导，远期看涨尚未完全抵消。IV下降也会削弱长期多头的剩余价值。
预先定义滚动与退出的经济账
比较同时平掉两份看涨与只滚动短腿的成本。滚动是实现当前盈亏再开一笔新交易，不会自动修复亏损。
持续记录总支出、已收权利金、远期价值、买卖价差、手续费、除息日和账户能够承受的最大股票空头数量。
常见问题
看涨对角价差是看多策略吗？
常见多头形式表达中长期温和看多观点，但通常不希望标的在短期内过快越过空头行权价。快速上涨会提高回购短腿的成本、指派概率和近月Gamma风险，可能在长期观点实现前就要求调整持仓。
看涨短腿被指派后会发生什么？
账户通常形成股票空头，而远期看涨多头仍作为单独持仓保留。投资者需在回购股票、卖出远期看涨或行权之间选择，并先比较远期合约尚存的时间价值、保证金影响和券商的处理规则。
看涨对角价差等同于PMCC吗？
不等同。PMCC通常特指用深度实值、高Delta的长期看涨模拟股票，并反复卖出近期看涨的结构。一般看涨对角价差可以采用其他行权价、Delta与期限，也可以从不滚动短腿，因此两者的杠杆和风险并不完全一致。
最大利润能够提前确定吗？
在近期到期日无法精确确定，因为远期看涨仍有剩余期限，其价格取决于届时的标的价格、IV和偏斜。合理估算应同时模拟多个价格与波动率，并计入平仓成本、滑点以及滚动产生的已实现现金流。
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