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打破蝶式对称以形成方向尾部风险阅读约17分钟
不对称蝶式期权策略详解
了解Broken-Wing或Skip-Strike Butterfly的一比二比一结构、不等翼宽、收入和支出、中心利润、尾部亏损、指派与成交风险。
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
Broken-Wing Butterfly也称Skip-Strike Butterfly，用同到期四张看涨或四张看跌布局于K1<K2<K3。买入两侧各一张并卖出K2两张，但K2−K1不等于K3−K2。不等翼宽会改变权利金并把更多到期亏损放在一端。最大价值仍集中于K2附近，但小额净收入可能掩盖更大的宽翼亏损、保证金、指派与三个行权价市场的成交成本。
数量对称而行权价间距不对称
看涨型买K1、卖两张K2、买K3。看跌型买K3、卖两张K2、买K1。
标的、到期日、乘数与交割物必须一致。Broken wing来自距离不同而不是合约数量不同。
不等翼宽交换初始价格与尾部形状
扩大一个垂直价差会把保护移远，通常减少支出或产生收入。代价是宽翼以外更差的终值。
窄侧可能保留初始收入，宽侧却可能实现最大亏损。净收入描述现金时点，不代表处处风险小。
中心行权价是狭窄利润目标
常见多头型在标的到期位于两张空头期权的K2时达到最大利润。
临近到期利润帐篷可能很窄。方向正确也可能因太早穿过、太晚到达或越过K2而不足。
Greeks、成交和指派会变化
Theta可在中心附近为正、远处为负，Delta与Vega也随跨越行权价变化。
三个价差影响进出场，两张美式空头可能提前指派，留下股票与两张多头期权并增加保证金。
常见问题
不对称蝶式有哪些腿？
买一个外翼、卖两个同类型中心期权，再买另一外翼，并让两个翼宽不同。
Skip-Strike Butterfly是同一策略吗？
是。该名称强调跳过一侧正常等距行权价来形成不对称。
可以净收入进场吗？
可以，但宽翼亏损可能远大于收到的现金。
最大利润在哪里？
常见多头型通常在两张空头期权所在的中间行权价。
资料来源与延伸阅读
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