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用两个垂直价差构造固定到期支付16 分钟阅读
箱式价差期权策略完整解析
了解四腿箱式价差、固定行权价宽度、多空现金流、欧式与美式行使、成交、保证金、结算及税务风险。
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
箱式价差把相同低行权价K1、高行权价K2及到期日的牛市看涨价差和熊市看跌价差组合。多头箱式买入K1看涨、卖出K2看涨、买入K2看跌并卖出K1看跌。持有匹配的欧式期权至到期时，无论标的价格在哪里，支付均为K2减K1。今天支付低于未来固定金额相当于放款；反转全部四腿形成空头箱式，今天收钱并在未来偿付固定金额。到期支付明确并不代表交易没有成交、逐日估值、保证金、结算、税务、流动性与合约规格风险。
四张期权形成一项固定债权
牛市看涨在K2以上支付行权价宽度、K1以下为零；熊市看跌在K1以下支付宽度、K2以上为零。
两个行权价之间，两者内在价值之和仍为同一宽度。行权价、日期、数量、乘数、行使方式与结算必须一致。
多头与空头箱式反转现金时间
多头通常今天支付净借方并在到期收取宽度，类似买方提供的一笔零息放款。
空头今天收取净贷方，随后支付宽度。初始收入是需要偿还的融资，不是无义务权利金。
欧式现金结算减少路径变量
欧式期权不能提前行使，现金结算指数合约也不交付股票，因此固定到期交换更易维持。
美式股票期权可提前行使或指派；股息、借券、股票交付和单腿指派会提前拆解合成贷款。
固定支付不保证好交易
四组买卖价差、费用、分腿成交和错误乘数都可抹去内在收益。四个中间价的总和不一定能作为组合订单成交。
利率与流动性改变时，箱式市值也会变化；被迫提前平仓可能产生损失。
保证金、结算与税务仍是外部规则
券商和清算处理决定担保、购买力、强平门槛及收入能否提取。有限终值不会自动带来融资权限。
确认结算值、最后交易时间、行使方式、账户权限、税务分类与全成本。
常见问题
多头箱式的四腿是什么？
买入低行权价看涨、卖出高看涨、买入高看跌及卖出低看跌，使用同一到期日。
到期支付是多少？
匹配欧式合约下为高行权价减低行权价，再乘合约乘数。
箱式价差无风险吗？
终值可固定，但成交、保证金、流动性、结算、税务及操作风险仍存在。
为什么常用欧式指数期权？
没有提前行使且现金结算避免股票交付，使计划到期现金流更可预测。
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