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計算無擔保買權空頭損益閱讀約15分鐘
賣出買權最大獲利、損失與損益兩平點
計算無擔保賣出買權的最大獲利、無限損失、到期損益兩平點、契約曝險、保證金、費用、IV、提前指派與股票交割風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
單一無擔保買權空頭在沒有對應股票或保護買權時，賣出按履約價K交付股票的義務並收取每股權利金C。費用前最大獲利為C，到期損益兩平點為K + C；股票沒有固定上限，所以最大損失無限。到期每股獲利為C減去股價減K與0的較大值。
先確認買權是否真正無擔保
相同空頭期權若配有股票或較高履約價多頭買權，總持倉損益會改變。本文計算單一裸買權，不是備兌買權或熊市買權價差。
K = 100、C = 3.00、乘數100時，一口契約費用前收取300。此收入不是損失準備金，也不是開倉日已賺得利潤。
最大獲利僅限所收權利金
到期股價等於或低於100時，買權沒有內含價值，可保留每股3.00；每口標準契約費用前最高300。
股價繼續下跌不會增加期權獲利。佣金和買回費用會降低可實現的淨最大值。
兩平點只暫時吸收上漲損失
在K以上，股價每上漲1，買權空頭每股損失1。3.00權利金抵銷至103，因此K + C是費用前到期兩平點。
到期股價100、103與120時，結果為每股3.00、0與−17.00；一口契約為300、0與−1,700。
無限損失可遠超權利金
股價150時每股損失47，300時損失197。最終股價沒有上限，最大損失也沒有數字。自行設定的情境上端不是契約風險上限。
初始保證金也不限制責任。價格、IV、集中度與流動性改變時，券商可提高要求、強制平倉或要求追加擔保。
指派會造成股票交割問題
美式買權空頭可提前被指派，尤其要留意除息日前時間價值很少的深度價內契約。沒有股票時，指派通常形成按K建立的股票空頭。
到期前IV上升與剩餘時間可在股價低於K + C時造成虧損。只有買進平倉實際成交才消除義務，停損單無法保證跳空時的成交價。
常見問題
賣出買權最大獲利如何計算？
把每股所收權利金乘契約乘數和買權空頭數量，再扣除佣金及平倉費用。到期股價處於履約價或更低、買權沒有內含價值時達到最大。股價繼續下跌不會增加期權獲利，因此必須把有限權利金與無限上漲損失及指派曝險一起比較。
無擔保賣出買權損益兩平點如何計算？
把每股所收權利金加到買權履約價。100履約價買權賣出3.00時，費用前到期兩平點為103，因為初始收入抵銷三點內含損失。到期前它不是安全邊界；IV、時間價值、股息、利率與流動性可令股價仍低於103時買回成本已超過收入。
保證金是裸買權最大損失嗎？
不是。保證金是依券商和監管規則計算的擔保品，並非買權空頭義務的契約上限。上漲或波動率跳升後要求可能增加，券商也可在不利價格強制平倉。股票沒有固定上限，除非配對多頭買權等部位改變損益結構，否則理論損失仍然無限。
裸買權被指派後會怎樣？
賣方必須按履約價交付契約股票。若沒有持股，帳戶通常變成股票空頭，並承擔借券、保證金、交割、股息責任與強制買回風險。美式買權可在到期前被指派，除息日前尤其值得檢查；買進平倉委託只有實際成交後才會消除未來指派風險。
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