所有選擇權指南
買進近期並賣出相同履約價遠期選擇權17 分鐘閱讀
空頭日曆價差策略
了解買權或賣權空頭日曆與反向日曆的淨收入、大幅波動觀點、未知損失區、負Theta、指派、保證金及出場管理
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
空頭日曆價差又稱反向日曆，買進近期並賣出類型與履約價相同的遠期選擇權。它往往以淨收入建立，希望近期多頭到期前，價格充分遠離K，使兩份選擇權價值趨同。「空頭」描述期限曝險方向，並非單純看跌。若價格留在K附近，近期多頭會快速耗損，而遠期空頭仍有較高時間價值；近期到期後，帳戶可能留下風險明顯不同且可能很大的裸賣遠期買權或賣權。
反轉到期日也會反轉策略觀點
多頭日曆賣近期、買遠期；空頭日曆在相同K買近期、賣遠期。買權與賣權都能建立，但指派後的股票方向不同。
遠期通常時間價值較高，因此建倉收到淨收入。這只是初始現金流，不代表帳戶最大損失。
大幅移動可能使兩個價值趨同
若兩份買權都深度價內或遠離價內，價格差可能縮小。價格充分遠離K時，賣權也適用相同邏輯。
移動必須發生在近期保護消失前。事件IV已反映在權利金中，IV回落也會以不同幅度影響兩個期限。
高風險區域往往在K附近
第一個到期日接近K時，近期多頭價值可能很小，而遠期空頭仍含大量時間價值。最大損失與損益兩平取決於該未知價格。
應模擬多組遠期IV。有限風險估值假設近期多頭仍開放且有價值，不能描述到期後遺留的裸空頭。
不想承擔裸賣風險就應在保護消失前退出
遠期買權空頭可產生股票空頭與配息義務；賣權空頭可產生股票多頭與現金需求。近期到期後保證金可能急劇上升。
以第一個到期日設定平倉條件，記錄初始收入、退出支出、兩個IV、事件、購買力、費用與帳戶是否獲准持有剩餘空頭。
常見問題
空頭日曆價差是看跌策略嗎？
不是。它通常希望價格向任一方向大幅離開共享K。名稱表示賣出遠期期限曝險，同時買進近期保護。尤其接近第一個到期日時，組合Delta可在K周圍改變正負號，所以用單一方向標籤描述會產生誤導。
最大獲利就是初始淨收入嗎？
若足夠大的移動使兩份選擇權價值趨同，扣除成本後的淨收入是常見理論獲利上限。實際結果仍取決於平倉時間與成交價格。若單獨賣出或讓近期多頭到期而保留遠期空頭，新部位就不再遵循完整價差的上限。
空頭日曆會比預期虧得更多嗎？
若不按兩腿組合管理，答案是會。兩腿仍在時損失集中於K附近並依賴遠期時間價值；近期多頭消失後，遠期空頭可能裸露：買權在急升時損失無上限，賣權在暴跌時有重大損失，同時帶來保證金壓力。
它與多頭日曆的主要差異是什麼？
到期日方向相反。多頭日曆賣近期、買遠期，通常支付淨支出並偏好第一個到期日在K附近；空頭日曆買近期、賣遠期，通常收到淨收入並希望保護耗損前遠離K。因此兩者的Theta、Vega與到期後風險也大致相反。
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