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區分方向期權交易與持股避險約15分鐘
Risk Reversal與Collar期權策略比較
按股票持倉、買權賣權方向、到期損益、權利金、指派、下行保護、上漲上限與保證金比較risk reversal和collar。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
看多Risk Reversal通常沒有股票部位：買入價外買權並賣出價外賣權，形成類似股票的看多尾部風險。保護性Collar先持有股票，買入低履約價賣權並賣出高履約價買權。Collar犧牲上漲收益購買下行底線；Risk Reversal則賣出下行保險資助上漲。兩者的期權方向相反，因此相似履約價或接近零權利金不能使它們互換。
是否持股是第一項差異
Collar是在已有股票上疊加期權，總持倉為多頭股票加多頭賣權減買權，到期價值受底線與上限約束。
看多Risk Reversal通常只有買權減賣權。Kp以下可能因指派取得股票，Kc以上參與上漲。
下行目的完全相反
Collar買入賣權底線，在調整淨權利金後限制Kp以下持股虧損，以Kc以上收益受限換取保護。
Risk Reversal賣出這張賣權。權利金可支付買權，但大跌時產生遞增虧損而非保險。
上漲與資本占用也不同
Collar股票可能在Kc被賣出，上漲有限。Risk Reversal買權在Kc以上開放獲利，但空頭賣權可能需要大量擔保。
購買力取決於券商、權限與現金預留。相同權利金不代表相同資本效率。
指派產生不同股票結果
Collar空頭買權被指派通常賣出現有股票。Risk Reversal空頭賣權被指派通常買入新股票。
提前履約、股息與釘住風險會改變時點。投資者必須接受空頭部位產生的具體庫存結果。
按投資組合任務選擇
保護現有持股並接受上漲限制時選Collar。只有槓桿上漲與下跌買入義務都符合觀點時才考慮Risk Reversal。
零成本是次要目標。比較底線、上限、平衡點、最壞現金、偏斜、流動性、稅與退出計畫。
常見問題
Risk Reversal等於Collar嗎？
不等於。Collar包含多頭股票和相反方向期權，在賣權以下保護並在買權以上限制。
哪個策略保護現有股票？
保護性Collar，因為其多頭賣權為已持有股票建立下行底線。
為何兩者都可能稱為零成本？
賣出期權可能大致資助買入期權，但該標籤描述權利金而不是損益風險。
空頭期權被指派會怎樣？
Collar空頭買權可能賣出現有股票；Risk Reversal空頭賣權可能要求買入新股票。
資料來源與延伸閱讀
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