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計算股票下檔保護底線閱讀約14分鐘
保護性賣權最大獲利、損失與損益兩平點
計算保護性賣權的最大損失、無限上檔、已婚賣權兩平點、保護底線、覆蓋比例、避險成本、到期與成本基準。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
保護性賣權持有每股基準B的股票，並以權利金P買進覆蓋相同股數、履約價K的賣權。避險期內費用前到期最大損失為B - K + P，上檔理論無限，同步已婚賣權的兩平點為B + P。保護底線是K，不是K + P。應配對股票數與契約乘數。
明確基準與覆蓋比例
新建已婚賣權時，B為股票成交價。舊持股的歷史成本與目前決策價值衡量不同結果。
一張標準賣權通常覆蓋100股。超出股票部分無保護，超出賣權則形成額外看空曝險。
最大損失包括保險成本
到期在K以下，賣權收益抵銷進一步股票下跌，組合價值在K附近形成底線。相對總投入B + P，損失為B - K + P。
B = 50、K = 45、P = 1.50時，每股最大損失6.50，100股為650。最初5的跌幅仍由投資人承擔。
上檔先收回權利金
到期在K以上，賣權可歸零，組合損益為股價 - B - P。股票無上限，最大獲利理論無限。
同步組合兩平點為51.50。舊股票若不說明參考基準，就沒有唯一有用兩平點。
保護會到期也可提前賣
到期前賣權有時間價值，受IV、偏斜、利率、股利與流動性影響。賣出期權可續抱股票並回收價值，提前履約可能損失時間價值。
自動履約規則與盤後波動重要。想續抱股票者可能需要賣出平倉價內賣權。
常見問題
保護性賣權最大損失如何計算？
以所選每股股票基準減賣權履約價，再加支付的每股權利金，乘配對股數並加入費用。到期在K以下時，新增股票損失由賣權內在價值增加抵銷。若股票很早買進，應註明使用歷史成本或目前經濟價值。
為何兩平點是股價加權利金？
同步已婚賣權的初始總投入是B + P。到期在賣權履約價以上時，賣權歸零，股票必須漲至B + P才能收回兩項支出。已有持股的過去未實現獲利會改變會計結果，因此不說明基準就沒有通用兩平點。
能保證保留履約價價值嗎？
它依契約條款提供到期前以K賣出覆蓋交割物的權利，但持有人必須採取適當行動。費用、數量不符、調整契約、到期程序、停牌、稅或讓避險到期都會改變帳戶結果。保護不會在期權期限後永久延續。
應提前履約價內保護賣權嗎？
不應機械決定。履約可能放棄剩餘時間價值並賣掉股票，而賣出賣權、另行交易股票可能結果不同。比較賣權買價與內在值、流動性、融資、股利、稅或賣出限制和交割時點，並確認券商截止時間。
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