選擇權造市商詳解

投資者、機構和造市商的每筆委託都可能影響公開市場。造市商根據標的價格、履約價、時間、隱含波動率曲面、股息、利率、履約方式和契約條款估值，再在工作中心價下方發布買價、上方發布賣價，並列出按規則願意成交的數量。

價差補償報價暴露期間的避險成本、庫存和波動率風險、逆向選擇、資本、交易所費用與不確定性。競爭可縮小價差；標的快速變動、事件、冷門契約、不確定輸入或昂貴避險，即使模型理論價值變化不大也可擴大價差。

交易所規則可要求指定造市商在合資格契約和交易時間的規定範圍維持電子雙邊報價。涵蓋比例、報價寬度和數量標準、指定類型、時段、產品與例外因交易所而異。暫停交易、技術故障、新增或調整契約及異常狀況都可影響義務。

因此，持續報價義務不代表每個造市商每一毫秒都必須報價所有履約價。已發布的確定報價在顯示數量和適用規則內承擔執行責任，但成交後或市場變化時可以更新。應查閱特定交易所與類別的現行規則。

買賣選擇權後，造市商可用股票、期貨或其他選擇權抵銷Delta，並管理整個組合的Gamma、Vega、Theta、偏斜、相關性、股息及跳躍風險。他們也可能用一筆客戶交易抵銷既有反向曝險，而非立即避險每張契約。

因此，買進買權不會機械地迫使等量買進股票。對手方可能不是造市商，造市商可能已擁有正Delta，或其他選擇權更適合避險。價格、希臘字母、庫存與風險限額變化時，避險也會改變。

比較NBBO、交易所數量、價差、近期成交、深度和標的市場。使用限價單，把公開數量視為目前可執行興趣，而非為未來委託保留的庫存。部分成交後市場若變化，應重新評估，不要假設交易商必須維持舊價格。

不要從一筆選擇權成交或公開未平倉量推斷造市商淨部位。成交紀錄不識別實際客戶的開平倉狀態，交易商也可跨工具避險。有用的結論應針對目前執行品質，而非想像的隱藏部位。