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計算四個履約價的到期損益16 分鐘閱讀
鐵兀鷹價差最大獲利、損失與損益兩平
計算鐵兀鷹價差最大獲利、最大損失、上下損益兩平點、不等翼寬風險、合約乘數、費用及各到期價格區域的損益
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
標準空頭鐵兀鷹在同一到期日買進較低賣權K1、賣出賣權K2、賣出買權K3並買進較高買權K4，滿足K1 < K2 < K3 < K4。若C是扣除交易成本前的每股淨收入，K2至K3之間的到期最大獲利為C。下方損益兩平是K2 - C，上方是K3 + C。每股最大損失等於賣權翼寬K2 - K1和買權翼寬K4 - K3中較大者減C，再乘合約乘數與數量並加入費用。
淨收入就是到期最大獲利
用兩份空頭權利金減去兩份保護翼成本得到C。標的在K2與K3之間到期時，四份選擇權都可價外到期。
到期前即使價格處於區間內，選擇權仍有時間與波動率價值，平倉獲利可能低於C。
獲利區間比兩個空頭履約價更寬
淨收入將K2以下損失抵銷到K2 - C，也將K3以上損失抵銷到K3 + C。K2至K3是最大獲利區，不是完整獲利區。
手續費與滑價會使實際損益兩平向內移動，不能忽略。
不等寬時使用更寬的一翼
兩翼均為5點且C為1.40時，每股最大損失為3.60，標準100乘數下為360，未計費用。
若賣權翼5點、買權翼10點，下檔平台為5 - C，上檔為10 - C，因此較寬的買權側決定帳戶最大損失。
到期公式不等於目前平倉價值
到期前，現價、時間、IV、偏斜、配息與四個買賣價差影響平倉成本。未越過損益兩平也可能出現浮虧。
公式用於核對最終內在價值，管理則應使用真實組合報價與情境希臘字母。
常見問題
鐵兀鷹價差最大損失公式是什麼？
取賣權價差寬度與買權價差寬度中較大者，減去每股淨收入，再乘合約乘數與價差數量。還應加入手續費及預計履約、指派成本。兩翼相等會簡化公式，但不是建立鐵兀鷹的必要條件。
兩邊會同時達到最大損失嗎？
對正常排序且同到期的鐵兀鷹，一個最終價格不可能同時低於K1並高於K4，因此通常只在賣權或買權一側虧損。假設數量相符，應使用較寬一側而不是把兩翼損失相加。
為什麼未越過損益兩平也會虧損？
損益兩平公式描述到期內在價值。到期前，剩餘時間、IV上升、偏斜與快速移動可推高空頭價格，買賣價差也增加平倉成本。因此即使現價仍在最終損益兩平內，市場價值也可能顯示虧損。
區間越寬，獲利機率一定越高嗎？
把空頭履約價移遠可擴大中心區間，但通常降低淨收入，並改變Delta、偏斜與保護翼成本。機率來自模型且不包含成交與跳空風險。應比較實際損益兩平及各情境的金額損失，不能只按寬度判斷安全性。
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