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計算集中在一個中心的四腿到期損益16 分鐘閱讀
鐵蝶式最大獲利、損失與損益兩平
計算空頭鐵蝶式最大獲利、最大損失、兩個損益兩平點、翼寬、淨收入、乘數、費用、不對稱翼及到期損益
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
空頭鐵蝶式在同一到期日買進較低賣權K1，賣出共同中心K2的賣權與買權，並買進較高買權K3，滿足K1 < K2 < K3。若C為成本前每股建倉淨收入，最大到期獲利只有在標的準確收於K2時等於C。下方損益兩平是K2 - C，上方是K2 + C。對稱兩翼的每股最大損失為K2 - K1 - C，也等於K3 - K2 - C，再乘合約乘數與數量並加入費用。
一個中心把最大獲利集中到一點
空頭買權與賣權構成賣出跨式，買進兩翼限制尾部風險。用中心收到的權利金減去兩翼成本得到C。
不同於鐵兀鷹，兩個空頭共享一個履約價。完整淨收入只在一個到期價格獲得，但部分獲利涵蓋兩個損益兩平之間。
損益兩平從中心向兩邊擴展
中心100且淨收入3.20時，成本前到期損益兩平為96.80和103.20，分別從K2減去及加上C。
四腿費用與滑價會縮小實際獲利區間。淨收入與損益計算必須採用相同乘數及數量口徑。
翼寬減收入形成損失平台
K1 = 95、K2 = 100、K3 = 105且C = 3.20時，每股最大損失為1.80，標準一組為180，未計費用。
價格越過任一保護翼後，一側垂直價差達到全寬，另一側歸零，淨收入抵銷部分寬度。
不對稱翼產生不同方向損失
若K2到兩翼距離不同，應分別計算兩個平台。較寬的中心至翼距離減C決定總體最大損失。
破翼鐵蝶的損益兩平仍為K2 ± C，但尾部損失與保證金可按方向不同。
常見問題
鐵蝶式最大損失公式是什麼？
計算中心到每份保護多頭翼的距離，分別減去每股淨收入，取較大結果並乘合約乘數與組合數量，再加入交易、履約及指派費用。對稱兩翼時兩邊會得到相同的最大損失金額。
為什麼最大獲利只出現在一個價格？
兩份空頭都使用K2。到期準確處於該履約價時，兩者都沒有內在價值，保護翼也價外，因此全部收入保留。價格離開K2就會讓空頭賣權或買權產生內在價值，並逐點減少獲利直到損益兩平。
離開中心仍能獲利嗎？
能。最大獲利集中在K2，但成本前正獲利區從K2 - C延伸至K2 + C。在該範圍內，淨收入仍大於受壓空頭的內在損失。到期前的獲利還取決於時間、IV、偏斜與成交價格。
淨收入越大一定越好嗎？
較大收入會擴大損益兩平並降低公式最大損失，但可能來自把中心放得更靠近現價、擴大兩翼、承擔事件IV或接受較差流動性。應比較實際履約價、尾部金額損失、希臘字母與成交品質，不能只按收入排序。
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