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備兌勒式選擇權策略解析
了解備兌勒式如何結合股票、高履約價空頭買權與現金擔保低履約價空頭賣權，以及上漲封頂和雙倍下跌風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
備兌勒式持有100股，對這些股票賣出一口較高履約價買權，同時賣出一口較低履約價賣權並預留被指派時再買100股的現金。它結合備兌買權與現金擔保賣權。高於買權履約價時，原股票可能被收走，最大獲利封頂。兩履約價之間，兩口選擇權可歸零，帳戶保留股票與權利金。低於賣權履約價時，指派可把持股翻倍至200股，價格接近零時下跌損失大幅增加。「備兌」描述履約資金安排，不表示市場損失受到保護。
兩口選擇權預設兩筆股票交易
空頭買權代表願在上方Kc賣出現有股票，空頭賣權代表願意且有資金在下方Kp買進第二份股票。
選擇權乘數、股數及現金必須匹配。若目標是現金擔保，畫面保證金不能取代完整交割資金。
到期形成三種持股結果
高於Kc時，買權指派通常賣出原股票，賣權歸零；位於Kp和Kc之間時，兩口選擇權可到期並保留最初股票。
低於Kp時，賣權指派形成第二份持股。到期前，美式兩腿都可能單獨提前指派。
收益封頂而下跌曝險翻倍
Kc以上的最大獲利通常為Kc減原股票成本再加總權利金，之後上漲歸買權買方。
賣權指派後若價格到零，損失為原股票成本加Kp再減兩份權利金，是200股上的重大有限損失。
兩平點需要完整持股台帳
賣權指派後，兩份持股的簡化下方每股兩平點為原成本加Kp減總權利金，再除以二。
歷史交易、稅務、股息、費用及部分平倉會扭曲非正式成本，應分別記錄每批股票和選擇權現金流。
接受指派必須是真實意願
買權指派可能移走仍想持有的股票；賣權指派會把對下跌公司的資金集中度提高一倍。
設定最大股數、現金預備、邏輯失效、財報限制與平倉規則，並和單一備兌買權或現金擔保賣權比較。
常見問題
備兌勒式完全受到保護嗎？
不受保護。買權有交付股票、賣權有預留現金，但整體股票部位仍可重大虧損。
股票在兩履約價間到期會怎樣？
兩口選擇權可無價值到期，留下原股票及扣費前淨權利金。
低於賣權履約價會怎樣？
賣權指派通常買進另一份標準股票，在市場下跌時把股票曝險翻倍。
它與空頭勒式有何不同？
它以股票和賣權預留現金建倉，義務有資金支援，但上漲受限且下跌集中度增加。
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