所有選擇權指南
搭配較低遠期買權與較高近期空頭16 分鐘閱讀
買權對角價差策略與風險
了解多頭買權對角價差的履約價與期限選擇、空頭指派、遠期時間價值、PMCC差異、希臘字母、保證金、轉倉與出場計畫
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
常見多頭買權對角價差買進履約價較低Kl的遠期買權，並賣出履約價較高Ks的近期買權。多頭腿提供較長期的偏多曝險，空頭腿收取權利金，同時限制或增加短期快速上漲時的處理難度。它不同於備兌買權，因為多頭選擇權不是股票，空頭被指派時不能直接交割。部位需要針對兩個波動率、剩餘時間價值、配息、提前指派、轉倉，以及第一個到期日後留下的遠期買權制定計畫。
常見結構採用較低遠期Kl與較高近期Ks
兩份買權共享標的、乘數與交割物，但Kl低於Ks，買進腿的到期日更遠。反轉其中任何關係，都會形成風險不同的另一種對角組合。
履約價距離不能只按收到的權利金決定，還要反映處理指派的成本、遠期買權Delta與願意保留的上漲參與度。
近期到期並非最終損益日
若標的維持在Ks下方，空頭腿可能歸零到期，只留下遠期買權。若價格接近或超過Ks，在指派前平倉或轉倉通常能保留更多選擇。
指派會產生股票空頭。履約較低履約價的遠期買權可買進股票回補，但會犧牲剩餘時間價值，不一定是最經濟的退出方式。
PMCC只是特定的買權對角價差
窮人備兌買權通常買進深度價內、高Delta的長期買權來近似股票，並重複賣出較短期買權。
並非所有買權對角價差都使用LEAPS、高Delta或反覆轉倉。把所有對角組合都稱為PMCC會掩蓋槓桿、保護與資金需求的重要差異。
希臘字母取決於價格與兩個期限
遠期買權通常貢獻正Vega，近期空頭可能貢獻正Theta，但這些符號並非在所有標的價格或接近到期時都不變。
快速上漲可能使空頭Gamma與指派先占主導，遠期買權尚未完全抵銷。IV下降也會削弱長期多頭的剩餘價值。
預先定義轉倉與出場的經濟性
比較同時平掉兩份買權與只轉倉空頭腿的成本。轉倉是實現目前盈虧再開一筆新交易，不會自動修復虧損。
持續記錄總支出、已收權利金、遠期價值、買賣價差、手續費、除息日與帳戶能承受的最大股票空頭數量。
常見問題
買權對角價差是看多策略嗎？
常見多頭形式表達中長期溫和看多觀點，但通常不希望標的在短期內過快越過空頭履約價。快速上漲會提高買回空頭的成本、指派機率與近期Gamma風險，可能在長期觀點實現前就必須調整部位。
買權空頭被指派後會發生什麼？
帳戶通常形成股票空頭，而遠期買權多頭仍作為獨立部位保留。投資人需在買回股票、賣出遠期買權或履約之間選擇，並先比較遠期合約尚存的時間價值、保證金影響與券商處理規則。
買權對角價差等同於PMCC嗎？
不等同。PMCC通常特指以深度價內、高Delta的長期買權模擬股票，並反覆賣出近期買權的結構。一般買權對角價差可採其他履約價、Delta與期限，也可以完全不轉倉，因此兩者的槓桿與風險不完全一致。
最大獲利能夠提前確定嗎？
在近期到期日無法精確確定，因為遠期買權仍有剩餘期限，其價格取決於當時標的價格、IV與偏斜。合理估算應同時模擬多個價格與波動率，並計入平倉成本、滑價及轉倉產生的已實現現金流。
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