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賣出近期買權並買進相同履約價遠期買權16 分鐘閱讀
買權日曆價差策略
了解多頭買權日曆價差的期限選擇、近期指派、最大損益、未知損益兩平、Theta、Vega、配息、轉倉與剩餘遠期買權管理
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
多頭買權日曆價差賣出近期買權，並買進履約價K、標的、乘數與交割物都相同的遠期買權。它通常以淨支出建立，希望空頭到期時標的在K附近，從相對時間耗損中獲益。屆時遠期買權仍有時間價值，因此最大獲利與兩個損益兩平點無法在建倉時鎖定。快速漲跌、兩個隱含波動率、提前指派、配息，以及平倉、轉倉或保留遠期買權的決定，都會改變實際結果。
一個履約價與兩個到期日定義日曆價差
兩份買權必須使用相同K。若同時改變履約價與到期日，結構就變成對角價差。
遠期買權通常較貴，因此組合產生淨支出。檢查兩個系列的買賣報價並使用組合限價，因為兩次不利成交可能耗盡預期優勢。
第一個到期日的目標在K附近
若股價接近K，空頭腿可能失去大部分時間價值，遠期多頭則保留較高時間價值。這是理論價值峰值，不是保證的獲利數字。
大跌會讓兩份買權都接近零；大漲會使兩者深度價內並縮小價格差。所以即使股票上漲，日曆價差也可能虧損。
Theta與Vega是相對曝險
在K附近，近期空頭耗損可能較快，形成正淨Theta；遠期多頭通常有較大Vega。遠離K或接近到期時，這些描述可能改變。
財報前後兩個IV也會分化。分別模擬兩個期限、偏斜、配息與成本，不要把相同波動率變化套用到兩腿。
指派與轉倉需要明確計畫
近期買權被指派通常產生股票空頭，而遠期買權仍存在。履約遠期合約可回補股票，但可能損失剩餘時間價值。
建倉前設定組合平倉條件、轉倉允許成本、配息應對，以及剩餘遠期買權的方向風險是否適合帳戶。
常見問題
買權日曆價差是看多還是中性策略？
兩種觀點都能表達。K接近目前股價時，通常希望近期到期前保持中性；K高於現價則需要溫和上漲到該位置，更偏多；K低於現價則需要回落。關鍵不是股票最後上漲，而是在指定日期接近指定價格。
多頭買權日曆的最大獲利是多少？
理論峰值出現在空頭到期時股價接近K，遠期買權仍保留較多時間價值。確切金額取決於剩餘期限、IV、利率、配息與流動性，建倉時無法知道。使用多組股價與IV情境比給出單一最大獲利更可靠。
近期買權被指派後會怎樣？
帳戶通常在K形成股票空頭，並繼續持有遠期買權。多頭合約不會自動交割股票。可以買回股票、賣出遠期買權或履約，但履約可能放棄外在價值，除息日期與券商處理流程也會影響最經濟的選擇。
轉倉買權空頭一定有利嗎？
不一定。轉倉會按目前市場盈虧關閉舊合約，再賣出新到期日合約，並加入新的買賣價差、手續費、指派窗口與波動率風險。應與同時平掉兩腿或只保留遠期多頭的總結果比較，而不是只看新收到的權利金。
資料來源與延伸閱讀
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