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計算看空賣權借方價差閱讀約13分鐘
熊市賣權價差最大獲利、損失與損益兩平點
計算熊市賣權價差的最大獲利、最大損失、到期損益兩平點、乘數、費用、偏斜與空頭賣權指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
熊市賣權價差買進同到期較高履約價K2的賣權，並賣出較低履約價K1的賣權，K1 < K2。若每股淨支出為D，到期最大損失為D，最大獲利為K2 - K1 - D，兩平點為K2 - D。乘契約乘數與數量，再加入交易、履約與指派費用。
從組合成交計算支出
以較高多頭賣權所付權利金減較低空頭賣權所收權利金。組合實際成交價比兩筆不同時點最後成交價可靠。
買進100賣權付5.20、賣出95賣權收2.00，D為每股3.20，標準一組費用前為320。
較低履約價固定獲利上限
到期在K1或以下時，兩賣權皆價內，內含價值差固定為履約價寬度，繼續下跌不再增加價差價值。
K2 = 100、K1 = 95、D = 3.20時，每股最大獲利1.80；在K2或以上兩賣權可歸零，淨支出成為最大損失。
高履約價減支出得到兩平點
兩履約價間到期損益為K2 - 股價 - D，範例在96.80歸零。
N組、乘數M的最大獲利為(K2 - K1 - D) × M × N，最大損失為D × M × N。較低空頭履約價也可能要求更大跌幅。
到期前定價與指派不同
時間價值、IV、下檔偏斜、利率、股利與買賣價差決定提前平倉價，最終直線不等於每日估值。
空頭賣權提前指派會形成多頭股票，而多頭賣權仍存在。到期接近K1時，指派不確定性可能留下週末股票方向。
常見問題
熊市賣權價差最大獲利如何計算？
以較高多頭賣權履約價減較低空頭賣權履約價，再減每股淨支出，乘契約乘數與組合數量並扣費用。標的到期在K1或以下時，兩賣權內含價值差達到全部寬度，形成成本前最大獲利。
淨支出總是最大損失嗎？
一比一相符價差的期權到期損失以淨支出為限，但手續費、履約與指派費、提前指派後的股票持有及融資會增加帳戶損失。若分腿平倉或數量不符，原有定義風險結構也會被破壞，必須核對實際部位。
兩平點怎樣計算？
以較高多頭賣權履約價K2減淨支出D。兩履約價之間，多頭賣權到期內含價值為K2減股價，空頭賣權無價值，因此在K2 - D剛好回本。到期前仍有時間價值與IV變化，並不存在相同的固定兩平點。
更便宜的熊市賣權價差更好嗎？
不一定。它可能因履約價更遠、寬度更窄、期限更短，或所賣賣權更早限制獲利而便宜。這些選擇會改變Delta、所需跌幅、流動性、最大金額與機率，必須把支出和合理到期情境一起比較。
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