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賣出近期賣權並買進相同履約價遠期賣權16 分鐘閱讀
賣權日曆價差策略
學習多頭賣權日曆價差的履約價與期限、近期指派、最大損失、未知損益兩平、Theta、下檔偏斜、轉倉及剩餘遠期保護
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
多頭賣權日曆價差賣出近期賣權，並買進相同履約價K的遠期賣權。它通常以淨支出建倉，希望空頭到期時標的接近K，讓近期合約失去時間價值，而遠期合約仍保留時間。此策略並非單純看空：K低於現價時是溫和下跌目標，平值K則更接近短期中性。兩個IV、下檔偏斜、指派產生的股票多頭、購買力、轉倉及剩餘保護性賣權共同決定最後結果。
相同履約價區分日曆與對角價差
兩份賣權共享K、標的、乘數與交割物，只有多頭到期較遠。若兩腿履約價不同，就是方向與尾部風險不同的賣權對角價差。
遠期賣權一般較貴，組合產生淨支出。核對兩個期限的流動性與組合報價，不要假設螢幕中間價一定能成交。
第一個到期日目標是接近K
在K附近，空頭外在價值可能消失，遠期賣權仍有較高時間價值，這是理論高價值區域。
大漲會讓兩份賣權幾乎歸零；深跌會使它們以類似方式接近內在價值，縮小價格差。與單獨買進賣權不同，急跌也可能不利。
下檔偏斜要求分別分析兩個IV
K附近的近期空頭可能提供正Theta，遠期多頭通常提供正Vega。下跌時，兩個期限的偏斜可能以不同幅度改變。
測試平行IV變化、近期事件溢價、偏斜重塑與多條價格路徑。一個波動率輸入不足以描述組合。
賣出近期賣權前先規劃股票交割
指派通常按K買進股票，同時保留遠期賣權，形成受保護股票。但帳戶仍需要現金或保證金，並應主動決定是否持股。
比較賣出股票與賣權和直接履約的成本，後者可能損失時間價值。提前設定平倉、轉倉、資金上限、事件日曆與可接受的剩餘保護。
常見問題
賣權日曆價差屬於看空策略嗎？
不一定。K低於目前價格時，它需要標的受控下跌到履約價，屬於溫和看空；K接近現價時更偏中性。若價格暴跌到遠低於K，兩份賣權可能接近相同內在價值曝險，反而降低組合價值，不能理解為跌得越多越好。
如何估算最大損失？
對全額支付且保持兩腿完整的多頭日曆，初始淨支出加費用是主要損失參考。當價格遠離K並且兩份賣權價值趨同時，損失可能接近該金額。指派、履約、持有股票或只保留遠期賣權都會形成新部位，需要分開衡量。
賣權空頭指派會產生什麼？
帳戶通常按K買進股票，同時保留到期較晚的賣權多頭。後者可以限制K以下的部分股票風險，但帳戶仍需要資金，並承擔股價、配息與成交風險。日曆價差不會自動平倉，而是暫時變成受保護股票。
為什麼建倉時不知道損益兩平點？
近期到期時，遠期賣權擁有未知市場價值而不只是內在價值。剩餘期限、該到期日的IV、下檔偏斜、利率、配息與買賣報價決定其價格。因此兩個損益兩平點會隨模型假設移動，應在市場改變時重新計算。
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