期權莊家詳解

投資者、機構和莊家的每項指令都可影響公開市場。莊家根據相關資產價格、行使價、時間、引伸波幅曲面、股息、利率、行使方式和合約條款估值，再在工作中心價以下發布買價、以上發布賣價，並列出按規則願意成交的數量。

差價補償報價暴露期間的對沖成本、存貨和波幅風險、逆向選擇、資本、交易所費用與不確定性。競爭可收窄差價；相關資產急速變動、事件、冷門合約、不確定輸入或昂貴對沖，即使模型理論價變化不大也可擴闊差價。

交易所規則可要求指定莊家在合資格合約和交易時間的規定範圍維持電子雙邊報價。覆蓋比例、報價寬度和數量標準、指定類型、時段、產品與例外因交易所而異。停牌、技術故障、新增或調整合約及異常狀況都可影響責任。

因此，持續報價責任不代表每個莊家每一毫秒都必須報價所有行使價。已發布的確定報價在顯示數量和適用規則內承擔執行責任，但成交後或市場變化時可以更新。應查閱指定交易所與類別的現行規則。

買賣期權後，莊家可用股票、期貨或其他期權抵銷Delta，並管理整個組合的Gamma、Vega、Theta、偏斜、相關性、股息及跳躍風險。他們也可用一宗客戶交易抵銷已有反向風險，而非即時對沖每張合約。

因此，買入認購不會機械地迫使等量買入股票。對手方可能不是莊家，莊家可能已有正Delta，或其他期權更適合對沖。價格、希臘字母、存貨與風險限額變化時，對沖亦會改變。

比較NBBO、交易所數量、差價、近期成交、深度和相關資產市場。使用限價盤，把公開數量視為目前可執行興趣，而非為未來指令保留的存貨。部分成交後市場如有變化，應重新評估，不要假設交易商必須維持舊價格。

不要從一宗期權成交或公開未平倉量推斷莊家淨持倉。成交紀錄不識別實際客戶的開平倉狀態，交易商亦可跨工具對沖。有用的結論應針對目前執行質素，而非想像的隱藏持倉。