所有選擇權指南
中性權利金策略閱讀時間 6 分鐘
空頭鐵蝶式的損益兩平與到期風險
了解四部位空頭鐵蝶式的保護翼、集中獲利區、波動率曝險和指派不確定性
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
空頭鐵蝶式在同一中間履約價賣出買權與賣權，並在上方買進等距買權、下方買進等距賣權。標的到期正好位於中間時，淨收入就是最大收益。兩翼限制損失，但獲利區狹窄，四個部位的成交品質重要，兩口空頭選擇權也會帶來指派和釘住風險
將蝶身與兩翼視為整體建倉
四口選擇權通常使用相同標的、到期日和乘數。中間的買權與賣權空頭構成蝶身，上下多頭部位形成等距保護翼。組合限價單較容易控制淨收入；逐口成交可能暫時留下裸露選擇權或完全不同的風險結構
計算兩個兩平點和封頂損失
到期下方兩平點為中間履約價減淨收入，上方兩平點為中間履約價加淨收入。最大損失為單側翼寬減收入。最大收益只在中間價格出現，因此損失有限並不代表保留全部權利金的價格範圍很寬
同時管理波動率、流動性與到期
標的停留在蝶身附近時，IV下降與時間流逝可能有利；大幅移動或IV擴張則不利。平倉成本受四個買賣價差影響。到期附近若只有一口中間選擇權被指派，帳戶可能留下意外股票，提前平倉可降低這種不確定性
資料來源與延伸閱讀
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