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管理相同履約價的兩份空頭到期風險17 分鐘閱讀
鐵蝶式到期、指派與釘住風險
了解鐵蝶式中心買權與賣權空頭指派、釘住風險、自動履約、多頭保護翼、盤後變動、實物或現金結算與到期前退出
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
空頭鐵蝶把買權與賣權空頭集中在希望獲得最大獲利的共同中心，這會加劇到期不確定性。價格略高於中心時，買權可能被指派並產生股票空頭；略低時，賣權可能被指派並產生股票多頭。中心附近的收盤報價不能保證兩份持有人指令符合預期。保護翼是獨立多頭合約，不會只因中心空頭被指派而自動履約。盤後變動、券商截止、部分指派、配息、結算方式與週末股票都需要主動規劃。
相同中心可產生相反股票方向
中心買權空頭指派通常賣空股票，中心賣權空頭指派通常買進股票。兩份保護翼與另一中心選擇權除非單獨平倉或履約，否則繼續存在。
若兩份空頭以相同數量同時履約，股票流可能抵銷，但在指派處理完成前不能依賴此結果。
最大獲利目標也是釘住風險位置
在最大獲利價格附近，細小改變就決定哪一份中心選擇權價內。持有人指令與盤後價格可能不同於正常收盤。
部分指派會留下意外股票多頭或空頭，產生損益圖之外的隔夜、週末、資金與借券風險。
保護翼是經濟保護而非自動操作
中心買權指派後，上翼買權可保護上漲；中心賣權指派後，下翼賣權可保護下跌，但都不一定自動履約。
履約可能放棄外在價值。應在遵守履約截止與購買力下，比較股票交易及賣出保護翼。
最後交易日前也可能提前指派
美式空頭可在任何交易日被指派。配息、很少外在價值、深度價內與借券經濟性會提高動機。
提前指派會在仍有時間時打破四腿。重新估值股票與其餘三腿，而不是只依賴原最大損失公式。
常見問題
到期略高於中心履約價會怎樣？
買權空頭可能價內並被指派，在中心產生股票空頭，而賣權與兩翼按各自狀態處理。上翼買權可能價外而不履約，因此帳戶可能以沒有有效保護的股票空頭進入下一交易時段。
略低於中心會發生什麼？
賣權空頭可能被指派並在中心買進股票。下翼賣權提供保護，卻不會只因空頭指派而自動履約。若它價外或存在反向指令，股票多頭可能留到週末或下一次開盤。
兩份中心選擇權都可能被指派嗎？
相同數量的買權與賣權指派可能形成抵銷的股票交易，但履約指令、部分指派、時點與處理可以不同。正常收盤準確位於履約價也不能保證兩者都或都不履約，確認前帳戶應能承受任一股票方向。
支付小額支出平倉會浪費剩餘獲利嗎？
它放棄該支出並鎖定結果，同時消除釘住、指派不確定性、四腿處理與週末股票。應把支出與剩餘最大獲利及意外股票的金額影響比較。接近到期時，操作確定性本身具有經濟價值。
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