所有選擇權指南
價格離開共同空頭中心時重新配置風險17 分鐘閱讀
鐵蝶式調整與轉倉策略
了解鐵蝶整體平倉、轉換為鐵兀鷹、移動中心或保護翼、轉倉到期日、已實現盈虧、新損益兩平、Gamma及指派風險
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
價格明顯離開共同空頭履約價後，鐵蝶式的中心觀點便會減弱。可選操作包括關閉四腿、關閉受壓垂直價差、買回一份中心空頭、分開兩個空頭履約價轉成鐵兀鷹、移動保護翼，或將部分及全部腿轉倉至後續到期日。任何操作都不會修復歷史：每次平倉實現盈虧，每次建倉創造不同損益。改變後應從實際部位重算累計現金流、中心與翼距離、損益兩平、剩餘最大損失、Gamma、Vega、保證金及指派。
整體平倉移除狹窄的時間目標
最大到期獲利要求一個準確中心價格。若中性或事件觀點失效，關閉四腿可保護資金並消除接近到期不斷上升的Gamma。
將組合平倉支出與剩餘潛在獲利及損失比較。風險有限只是上限，不是繼續持有失效組合的理由。
關閉受壓垂直價差會留下另一側
上漲時買回中心買權並賣出上翼，可關閉買權信用價差並留下賣權側；下跌時則相反。
它移除一個方向威脅，卻把組合變成獨立垂直價差。應把已實現支出與剩餘一側的價值及義務一起記錄。
分開中心會把鐵蝶變為鐵兀鷹
把共同K2的一份空頭移到其他履約價會形成兩個內部履約價與鐵兀鷹式區間，可能依方向與市場價格收到或支付權利金。
最大獲利從一點變成區間，但淨收入與損益兩平都會改變。應視為新鐵兀鷹估值。
移動保護翼會使尾部不平衡
將多頭翼移近中心可降低該側風險，但需要支出；移遠可能釋放價值，卻增加該側最大損失。
不等距離形成破翼鐵蝶。分別計算兩側並確認券商識別預期保護與保證金。
轉倉到期日加入新的波動率觀點
關閉目前中心或全部鐵蝶再開後續期限會實現現有盈虧。更多時間可降低眼前Gamma，卻加入Vega、事件、資金期限與指派。
用一個台帳記錄初始收入、所有調整、費用及目前平倉價值。後續收入不能單獨證明已經恢復。
常見問題
什麼時候應該調整空頭鐵蝶式？
觸發條件可包括價格離開中心的預定距離、空頭Delta、損失門檻、IV或事件假設改變與剩餘天數。沒有通用標準。條件應在建倉前確定，並與整體平倉價格及承擔新風險的成本比較。
鐵蝶可以轉換為鐵兀鷹嗎？
可以。把相同履約價的兩份空頭之一移至另一個價格會分開中心並建立兩個內部履約價。最大獲利由一點變成區間，同時產生新的淨收入、損益兩平、希臘字母與指派曝險，因此應按新鐵兀鷹重新定價。
移動多頭翼就等於降低風險嗎？
把翼移近中心通常降低該側到期損失，但需要支出，也可能增加現價附近集中風險。移遠可以收回價值，卻擴大尾部損失。另一側可能不變，所以必須計算兩個損失平台與券商保證金，不能只依賴「受保護」標籤。
轉倉到較晚到期日能修復虧損嗎？
不能。目前選擇權按市場盈虧關閉，該結果繼續存在。後續鐵蝶是擁有更多時間、波動率敏感度、事件與指派機會的新觀點。只有新交易扣除全部額外成本後成功，才可能抵銷先前損失。
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