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计算股票保护底线与上限阅读约15分钟
期权领口最大收益、损失与平衡点
计算领口策略的最大收益、最大损失、平衡点、带符号净支出或收入、底线、上限、乘数、股息与指派。
由 Mark 编写 · 官方资料列于文末
直接答案
标准多头股票领口持有基准B的股票，买入较低行权价Kp的看跌，并卖出同到期较高行权价Kc的看涨。定义带符号对冲成本H = 看跌权利金支出 - 看涨权利金收入：净支出为正，净收入为负。费用前最大收益是Kc - B - H，最大损失是B - Kp + H，两行权价间平衡点是B + H。
保持净权利金符号一致
看跌成本2.40、看涨收入1.60时，H = +0.80；看涨收入2.70时，H = -0.30。一个带符号变量可避免把收入当支出相加。
股票基准另行记录。同步领口用成交价，旧持仓可能同时需要历史与当前价值视角。
看跌底线与看涨上限
到期在Kp或以下，股票加看跌价值为Kp，损失为B - Kp + H。B = 100、Kp = 95、Kc = 110、H = 0.80时，每股最大损失5.80。
到期在Kc或以上，看涨限制价值，最大收益为Kc - B - H = 9.20。两行权价间盈亏为股价 - B - H，在100.80平衡。
零成本不等于零风险
H接近0只说明开仓期权金大致相抵。B至Kp的下跌仍存在，并放弃Kc以上上涨。
应按可接受卖出底线和指派上限选行权价，而不是只为令权利金相等。
股息、行权与基准改变净结果
空头看涨可在股息附近提前指派，以Kc卖股。多头看跌属于持有人并可保留时间价值。
只加入实际股息并一致扣费。自动行权、合约调整、税与既有股票收益会令实现结果不同于简单图。
常见问题
领口最大收益与最大损失公式是什么？
令H等于看跌权利金支出减看涨权利金收入，每股最大收益为Kc - B - H，最大损失为B - Kp + H。乘匹配股数并加入费用。公式假设相同到期与交割物，股票配低行权价多头看跌和高行权价空头看涨。
净收入怎样改变平衡点？
净收入令H为负，所以B + H下降至股票基准以下，最大收益增加收入金额，最大损失减少同额。应持续保留H的符号，而不是每次用文字加减权利金。净收入仍不会消除B至看跌行权价的股票下跌。
零成本领口是免费保护吗？
不是。它只表示费用前看涨收入大致支付看跌成本。投资者仍承担股票基准至看跌底线的下行，在看涨上限放弃上涨，并面对提前指派与执行风险。即使开仓现金流接近零，失去股息或未来上涨的机会成本仍存在。
旧持仓应使用什么股票基准？
历史成本衡量买入以来总会计收益，当前市场价值衡量今天增加对冲的增量决策。两者都有用但问题不同。应标明公式中的基准，不与另一分母混用。税、推定出售和持有期问题超出收益算术，需要专业意见。
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