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打破蝶式對稱以形成方向尾部風險約17分鐘
不對稱蝶式期權策略詳解
了解Broken-Wing或Skip-Strike Butterfly的一比二比一結構、不等翼寬、收入和支出、中心利潤、尾部虧損、指派與成交風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
Broken-Wing Butterfly亦稱Skip-Strike Butterfly，以同到期四張買權或四張賣權布局於K1<K2<K3。買入兩側各一張並賣出K2兩張，但K2−K1不等於K3−K2。不等翼寬會改變權利金並把更多到期虧損放在一端。最大價值仍集中於K2附近，但小額淨收入可能掩蓋更大的寬翼虧損、保證金、指派與三個履約價市場的成交成本。
數量對稱而履約價間距不對稱
買權型買K1、賣兩張K2、買K3。賣權型買K3、賣兩張K2、買K1。
標的、到期日、乘數與交割物必須一致。Broken wing來自距離不同而不是合約數量不同。
不等翼寬交換初始價格與尾部形狀
擴大一個垂直價差會把保護移遠，通常減少支出或產生收入。代價是寬翼以外較差的終值。
窄側可能保留初始收入，寬側卻可能實現最大虧損。淨收入描述現金時點，不代表所有區域風險小。
中心履約價是狹窄利潤目標
常見多頭型在標的到期位於兩張空頭期權的K2時達到最大利潤。
臨近到期利潤帳篷可能很窄。方向正確也可能因太早穿過、太晚到達或越過K2而不足。
Greeks、成交和指派會變化
Theta可在中心附近為正、遠處為負，Delta與Vega亦隨跨越履約價變化。
三個價差影響進出場，兩張美式空頭可能提前指派，留下股票與兩張多頭期權並增加保證金。
常見問題
不對稱蝶式有哪些部位？
買一個外翼、賣兩個同類型中心期權，再買另一外翼，並讓兩個翼寬不同。
Skip-Strike Butterfly是同一策略嗎？
是。名稱強調跳過一側正常等距履約價來形成不對稱。
可以淨收入進場嗎？
可以，但寬翼虧損可能遠大於收到的現金。
最大利潤在哪裡？
常見多頭型通常在兩張空頭期權所在的中間履約價。
資料來源與延伸閱讀
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