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以兩個vertical spreads構造固定到期支付16 分鐘閱讀
Box Spread箱式價差期權策略
了解四邊box spread、固定行使價闊度、好淡倉現金流、歐式與美式行使、成交、按金、結算及稅務風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
Box spread把相同低行使價K1、高行使價K2及到期日的牛市認購價差和熊市認沽價差組合。Long box買入K1認購、沽出K2認購、買入K2認沽並沽出K1認沽。持有匹配歐式期權至到期，無論相關資產價格在哪裡，支付均為K2減K1。今天支付低於未來固定金額如同貸款；反轉全部四邊形成short box，今天收錢並於未來償付固定金額。到期支付明確並不代表沒有成交、逐日估值、按金、結算、稅務、流通性及合約規格風險。
四張期權形成一項固定債權
牛市認購價差在K2以上支付行使價闊度、K1以下為零；熊市認沽價差在K1以下支付闊度、K2以上為零。
兩行使價之間，兩者內在值總和仍相同。行使價、日期、數量、乘數、行使方式及結算必須一致。
Long與short box反轉現金時間
Long box通常今天支付淨借方並在到期收取闊度，類似買方提供的零息貸款。
Short box今天收取淨貸方，之後支付闊度。初始收入是需要償還的融資，不是無責任期權金。
歐式現金結算減少路徑變數
歐式期權不能提早行使，現金結算指數合約亦不交付股票，固定到期交換較易維持。
美式股票期權可提早行使或指派；股息、借貨、股票交付及單邊指派會提早拆解合成貸款。
固定支付不保證好交易
四組買賣差價、費用、分邊成交及錯誤乘數均可消除內含收益。四個中間價總和未必可成交。
利率及流通性改變時，box市值亦會變化；被迫提早平倉可能產生虧損。
按金、結算及稅務仍屬外部規則
經紀及結算處理決定擔保、購買力、強平門檻與收入能否提取。有限終值不會自動提供融資權限。
確認結算值、最後交易時間、行使方式、戶口權限、稅務分類及全成本。
常見問題
Long box的四邊是甚麼？
買入低行使價認購、沽出高認購、買入高認沽及沽出低認沽，使用同一到期日。
到期支付是多少？
匹配歐式合約下為高行使價減低行使價，再乘合約乘數。
Box spread沒有風險嗎？
終值可固定，但成交、按金、流通性、結算、稅務及操作風險仍存在。
為何常用歐式指數期權？
沒有提早行使且現金結算避免股票交付，令計劃到期現金流更可預測。
資料來源與延伸閱讀
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