所有選擇權指南
把箱式價格轉換成可比較融資收益率16 分鐘閱讀
箱式價差內含利率計算方法
依履約價寬度、可成交箱式價格、到期天數、乘數、費用及利率口徑，計算單利或連續複利內含利率。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
對歐式多頭箱式，設W為高履約價減低履約價的固定到期支付，B為今天可成交淨支出，T為距結算的年數。簡單年化內含利率約為(W / B - 1) / T，連續複利為ln(W / B) / T。W與B同時乘相同合約乘數，比例不變。對空頭箱式，B是收入、W是償付，因此相同成長比較代表費用前借款成本。只有價格方向、計日、結算日、費用及複利口徑完全一致時，計算才有效。
從固定支付與可成交價格開始
若履約價為K1與K2，W為每報價單位K2減K1。1,000點箱式乘數100的到期現金流是100,000。
買進採用可行的組合賣價或支出，賣出採用買價或收入。四個過時中間價可能製造無法成交的利率。
單利年化擴展持有期收益
多頭持有收益為(W-B)/B。實際D天、Actual/365下，簡單年率為((W-B)/B)×(365/D)。
支付990並於90天後收1,000，期間約1.0101%，費用前簡單年化約4.10%。
複利口徑改變顯示數字
連續年率為ln(W/B)/T。有效年率把期間收益複利1/T次，貨幣市場與債券等價可能使用其他分母。
應註明Actual/360或365、結算日、方法，以及結果是放款收益或借款成本。
費用與擔保必須納入比較
多頭從終值扣除佣金、交易所費用與滑價，或加至支出；空頭減少可用收入並加入償付與平倉成本。
擔保機會成本、現金利息、稅務與提領限制可超過微小表面優勢。
鎖定利率後市值仍會變化
市場利率上升通常降低固定支付現值，對提前平倉多頭不利、對償付前空頭有利；利率下降則相反。
持有歐式選擇權至到期可保留合約金額，但強平、保證金、結算及稅務事件可能破壞計畫期限。
常見問題
公式中的W是什麼？
匹配歐式四腿的高履約價減低履約價，再乘合約乘數。
應使用買價、賣價或中間價？
使用實際可成交組合價，通常多頭用賣價、空頭用買價，並計入費用。
為何計算結果與其他來源不同？
時間戳、結算、計日、複利、交易成本及放款或借款方向可能不同。
鎖定內含利率會消除逐日評價風險嗎？
不會。終值固定，但中間市值仍隨利率及流動性改變。
資料來源與延伸閱讀
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