옵션의 점프 위험: 갭이 연속 헤지 가정을 깨는 이유

연속 경로는 모든 중간 수준을 지나갑니다. 점프나 시장 갭은 그 경로의 가격을 제공하지 않고 관측 가능한 두 거래 가격 사이를 이동합니다

실적, 판결, 인수, 부도, 거시지표, 야간 뉴스와 시장 폐장이 원인이 될 수 있습니다. 반드시 예정된 사건일 필요는 없습니다

자료 주기에 따라 이름도 달라집니다. 1분 수익률에는 더 빠른 움직임이 섞이고, 종가 갭에는 장중 연속 변동과 야간 점프가 함께 들어갈 수 있습니다

델타헤지는 작은 기초자산 움직임의 일차 효과를 상쇄하고 가격이 변할 때마다 헤지를 다시 조정할 수 있다고 가정합니다

갭이 나면 새 가격이 열릴 때까지 예전 헤지가 그대로입니다. 감마와 고차항은 국소 곡률을 보이지만 큰 점프는 테일러 근사가 유효한 범위를 벗어납니다

재조정을 자주 해도 거래 사이에 일어난 점프는 없앨 수 없습니다. 보통의 이산 헤지 오차는 줄여도 불연속 위험은 남습니다

외가격 풋, 스트랭글과 날개는 확산 변동성 외에 갑작스러운 꼬리 움직임, 수급과 위험회피를 가격에 담을 수 있습니다

중앙 실현변동성이 그대로여도 스큐가 가팔라질 수 있습니다. IV 하나에는 확산, 점프, 프리미엄과 곡면 관행이 섞여 있어 점프 빈도를 따로 알려주지 않습니다

알려진 이벤트를 포함한 만기만 상승할 수 있고, 실제 움직임이 작아도 사건이 끝나면 프리미엄이 급락할 수 있습니다

옵션 매수는 큰 움직임에서 이익을 볼 수 있지만 행사가, 방향, 프리미엄, 만기, 결제와 IV 재가격이 실제 수익을 결정합니다

콜은 하방 갭을 보호하지 않으며 너무 먼 풋은 비용을 회수하지 못할 수 있습니다. 다리 구조는 보호하려던 꼬리 지급을 제한할 수 있습니다

옵션 매도는 비선형 손실, 배정, 유동성과 담보 압박을 받습니다. 손실제한 스프레드도 청산 전에 최대손실 근처로 갭이 날 수 있습니다

옵션 가격은 행사가와 만기별 위험중립 가격을 보여주지 하나의 현실 점프 확률을 제공하지 않습니다. 점프 빈도·크기·확산·프리미엄 조합은 여러 개일 수 있습니다

Merton 점프확산 모형은 연속 수익률에 불연속 성분을 더하지만 보정 결과는 모형에 의존합니다. 적합한 계수는 미래 관측 빈도가 아닙니다

모형상 꼬리가격, 과거 점프 정의와 주관적 이벤트 시나리오를 모두 “갭 확률”이라 부르지 말고 나누어 기록합니다

이벤트 전후 만기의 총분산 차이로 해당 구간의 추가 분산을 분리할 수 있지만 시계, 머니니스와 호가 시각을 맞춰야 합니다

추출한 이벤트 분산은 가격 환산값입니다. 위험 프리미엄과 여러 날짜의 불확실성을 포함할 수 있어 확정 절대 움직임이 아닙니다

기간구조가 함께 재가격되므로 동시 호가가 아닌 전후 계약을 쓰면 가짜 점프 추정이 생길 수 있습니다

상하 점프, IV 변화, 스프레드 확대, 거래정지, 재개 지연, 조기배정과 결제를 정하고 첫 거래 가능 상태에서 전체 구조를 재평가합니다

스톱 주문이 발동가에 체결되거나 갭 안에서 델타를 조정한다고 가정하지 않습니다. 재개 전 담보와 유동성 필요액도 포함합니다

방향, 볼록성, IV, 시간, 체결과 계약 절차별 손실을 나눕니다. 점프 위험은 하나의 그릭스가 아니라 시나리오 묶음입니다