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在同一行使價沽出雙向波幅14 分鐘閱讀
Short Straddle沽出跨式期權策略
了解沽出跨式的回報、打和點、時間值與引伸波幅、無限上升虧損、按金及指派風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
Short straddle沽出跨式是在同一相關資產、行使價及到期日，同時沽出一張認購和一張認沽，通常使用接近現價的行使價。組合收取兩份期權金，但只有到期價剛好等於共同行使價、兩邊均變成無價值，才取得最大盈利。盈利上限是淨收入；上升一邊的無抵押認購虧損沒有上限，下跌一邊的認沽淡倉在資產接近零時可造成龐大損失。正Theta及引伸波幅回落可能有利，但負Gamma、裂口、波幅抽升、按金、指派及流通性可迅速蓋過收入。
沽出跨式在一個行使價承擔兩項責任
認購被指派代表按合約沽出相關資產，認沽被指派則代表按合約買入。同時沽出並不會令兩項責任互相抵銷。
開倉Delta或會接近中性，但負Gamma令價格離開行使價後Delta急速轉變，越接近到期越敏感。
兩個打和點按總期權金計算
到期上方打和點是行使價加淨期權金，下方是行使價減淨期權金。兩點之間可能有盈利，最大值只在共同行使價。
到期前平倉價仍受剩餘時間、引伸波幅、偏斜及買賣差價影響，價格在區間內並不保證已有可實現盈利。
有限期權金不能保護尾部走勢
賣方最多保留扣除費用前的開倉收入。若相關資產大升，認購虧損會在沒有合約上限下擴大。
若資產急跌，認沽虧損可延伸至價格為零。所收期權金只是有限緩衝，並非極端市況的保障。
時間值同Gamma及波幅互相競賽
當價格停留在行使價附近而其他條件不變，時間流逝通常有利淡倉；引伸波幅下跌亦可能降低買回成本。
波幅上升可在未越過打和點前造成帳面虧損並提高按金，臨近到期的負Gamma會令風險突變。
風險計劃要包含指派及資金承受力
認購指派可能形成股票淡倉，認沽指派可能形成股票好倉；美式期權可提早指派，餘下一邊不會自動平倉。
預先定下可承受虧損、按金儲備、事件與裂口情景、波幅衝擊、雙邊離場和股票交收能力，並比較買入保護翼的鐵蝴蝶。
常見問題
沽出跨式的最大盈利是多少？
若兩邊在共同行使價無價值到期，最大盈利是扣除費用前的淨期權金。
Short straddle是Delta中性嗎？
起初可能接近中性，但負Gamma會隨資產移動改變Delta，中性只是某一刻的狀態。
虧損會超過收到的期權金嗎？
會。認購有無限上升風險，認沽在嚴重下跌時亦可造成遠高於收入的損失。
高引伸波幅一定適合沽出嗎？
不一定。高收入可能反映高預期風險，波幅再升或價格裂口都會擴大虧損與按金。
資料來源與延伸閱讀
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