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將牛市認購價差與無抵押認購組合15 分鐘閱讀
Call Ratio Spread認購比例價差策略
了解1比2認購比例價差的盈虧、最高盈利、借方與貸方打和點、無限上升虧損、希臘值、按金及指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
常見call ratio spread買入一張較低行使價認購，同時沽出兩張同到期、較高行使價認購。它等於牛市認購價差加一張無抵押認購淡倉。到期最高盈利出現在較高行使價，金額是行使價闊度加淨收入，或減淨支出。價格再升後，額外認購淡倉令盈利逐點下降，最終形成無限上升虧損。小額貸方收入不代表限定風險。開倉前須計算合約比例、可成交價格、希臘值、按金、提早指派及到期不確定性。
1比2結構留下一張無抵押認購
在較低K1買入一張認購，於較高K2沽出兩張。其中一張淡倉與好倉組成垂直價差，另一張沒有保障。
「價差」名稱可能掩蓋剩餘責任。若其他持倉不能提供經紀認可的coverage，戶口需要無抵押認購權限與資本。
盈利高峰位於淡倉行使價
到期價為K2時，低行使價認購價值是K2減K1，兩張高行使價認購沒有內在值。最高盈利以開倉收入或支出調整該闊度。
低於K1時全部期權歸零，貸方留下盈利、借方成為虧損；兩行使價之間由認購好倉增值。
開倉現金流改變打和點
淨收入的上方打和點是K2加闊度再加收入。淨支出時是K2加闊度減支出，K1加支出亦會形成下方打和點。
費用、其他比例或轉倉都要重算分段回報，不能沿用原本1比2公式。
越過高峰後上升風險加速
K2以上，兩張淡倉責任只由一張好倉抵銷。最高盈利緩衝耗盡後，虧損隨資產上升而沒有合約上限。
波幅抽升可在觸及打和點前提高浮虧及購買力要求，Delta、Gamma、Theta與Vega亦隨價格及時間轉變。
指派可以拆散原有組合
一張美式認購淡倉可單獨提早指派，除息前後尤其如此；其他兩邊仍未平倉，行使好倉更可能犧牲時間值。
規劃一次或兩次指派後的股票淡倉、按金、裂口與多邊平倉。數量相反的call backspread有不同風險圖。
常見問題
認購比例價差的最高盈利是多少？
1比2結構為行使價闊度加淨收入或減淨支出，在較高行使價到期時實現。
Call ratio spread會無限虧損嗎？
會。認購淡倉多於好倉，超過上方打和點後淨虧損沒有固定上限。
它一定以貸方收入開倉嗎？
不一定。報價、行使價、波幅與比例決定借方或貸方，也決定打和點數量。
只有一張認購淡倉被指派會怎樣？
戶口可能形成股票淡倉，同時留下認購淡倉與好倉各一張，需要分別管理。
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