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理解買賣差價內成交背後的競爭閱讀時間 17 分鐘
期權價格改善競價：AIM、PIM與PIP
了解AIM、PIM和PIP期權競價如何把指令公開競爭、發起機構怎樣參與分配，以及為何較佳價格從不保證。
直接解答
期權價格改善競價是一種短暫電子流程，在最終成交前把合資格客戶指令公開予交易所參與者。券商或其他會員通常同時提交客戶方指令，以及願意按准許起始價格成交全部數量的發起對手盤。其他參與者可用競爭價格回應。客戶可能獲得較佳成交，但該機制不保證中間價、價格改善或成交本身。
競價從可成交配對指令開始
在Cboe AIM中，客戶指令與發起指令成對輸入，發起方可代表券商承接客戶交易或預先招攬的流動性。交易所廣播競價資訊，讓合資格參與者在短暫回應期競爭。Cboe目前把AIM描述為100毫秒競價；其他交易所使用不同名稱和規則。
PIM、PIP、PIXL、PRIME和AIM是場地特定程序，而非一個全國指令類型。資格、起始價格測試、數量限制、價格增量、公開時間、提早終止、支援時段和產品必須按執行交易所核實。
發起機構可以參與但不擁有成交
發起機構承諾對手盤，若配對最佳競價價格，可按場地分配規則獲得參與權。競爭回應、停留Priority Customer指令、顯示指令和其他受保障優先權可在其之前或同時獲得合約。
Cboe AIM列明的參與比例可因一名或多名參與者配對最佳價格而不同。該權利不是對客戶價格的懲罰：競爭可改善客戶指令，發起機構亦必須按規則配對最佳合資格價格才可參與。
價格改善可能發生但不是承諾
若回應優於起始價格，客戶指令可在先前買賣差價內成交。若無人改善，機制可按准許發起價成交、與合資格停留指令交易、取消，或遵循該競價規定的其他結果。一個增量闊的市場和小額指令可能有特別改善要求。
按正確的指令到達時參考和方向衡量改善。買方支付較少、賣方收取較多即為改善。中間價只是算術值，並非權利。$0.01改善相當於每張標準100股合約費用前$1，再乘合約數量。
複合競價按淨組合判斷
Complex AIM和複合指令競價以一個淨支出或淨收入公開價差或組合。回應為整個組合競爭，報告的持倉價格按交易所規則分配最終淨結果。把各持倉中間價相加並不能證明存在較佳可成交組合。
審查指令接收時間、NBBO或策略市場、限價、數量、如有提供的競價和場地標識、每宗成交、淨價、持倉比例、費用和剩餘數量。只有同時點可成交證據才能與非競價路徑比較，不能使用成交後看到的報價。
常見問題
AIM、PIM和PIP在期權交易中是甚麼？
它們是特定交易所電子機制的名稱，把合資格指令公開競爭，並常有發起對手方。縮寫、資格、時間、價格測試和分配規則不同。應用某一程序規則前，應識別實際執行場地。
期權競價會延遲我的指令嗎？
它加入交易所規定的短暫公開期，通常以毫秒計，讓其他參與者回應。期間市場可能改變，但該機制是電子執行流程的一部分。相關取捨是潛在競爭與路徑的時間和成交確定性。
期權競價保證價格改善嗎？
不保證。競爭指令可能不回應，市場可能已經只有一個有效增量闊，或指令可按機制准許的其他價格成交。應對照正確到達時參考判斷，而不是中間價或事後報價。
零售指令介面可以選擇價格改善競價嗎？
是否把合資格指令送入競價通常由券商或其路由器決定，很多零售指令介面不會把它作為用戶選項。應詢問券商如何路由合資格期權指令，以及確認書或報告顯示哪些執行資訊。
資料來源與延伸閱讀
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